核心观点

    　　2023Q1 华泰证券实现营业收入89.9 亿元，同比增加24.1%；归母净利润32.5 亿元，同比增加46.5%；加权平均ROE1.86%，同比增加0.45pct；业绩增长主要系自营投资贡献，维持买入评级。

    　　简评

    　　华泰证券披露2023 年一季度业绩，营收同比+24.1%，归母净利润同比+46.5%，ROE1.86%。

    　　公司2023 年一季度营收同比+24.1%至89.9 亿元，其中经纪/投行/资管/投资/信用业务收入分别同比-14%/-15%/+3%/+149%/-63%至15.3/7.8/10.0/45.8/3.0 亿元，占营收比分别为17%/9%/11%/51%/3%，占比相较去年同期分别-8%/-4%/-2%/+26%/-8%。2023Q1 公司归母净利润32.5 亿元，同比+46.5%，加权ROE1.86%，相较去年同期+0.45 百分点。

    　　2023Q1 公司金融投资资产余额4489.2 亿元，同比+9%；管理费用率53%，相较去年同期+2%；公司剔除客户资金的杠杆倍数4.2x，相较去年同期-0.3x；加权平均ROE1.86%，相较去年同期+0.45pct。

    　　公司一季度的收入增长，主要来自于投资净收益的由负转正，2023Q1 相较去年同期的-11.96 亿元同比大增75.15 亿元至63.19 亿元；部分受公允价值变动收益减少所拖累，相较去年同期减少38.75 亿元至-9.33 亿元。一季度万得全A 指数上涨6.5%，中证全债指数上涨1.0%，相比去年同期-13.9%和+0.8%的涨跌幅，明显好转，券商投资端经营环境持续改善。

    　　从资产结构来看，客户资金存款环比-7%，同比-7%至1032.3 亿元；融出资金环比+5%，同比-2%至1057.5 亿元；交易性金融资产环比+9%，同比+4%至3847.1 亿元。

    　　盈利预测与估值：预计华泰证券将受益于后续行情修复，预计公司2023-2024 年营业收入分别为378 亿元、427 亿元，同比增速18%/13%，归母净利润分别为130 亿元、150 亿元，同比增速18%、15%。以2023 年4 月28 日收盘价计，2023-2024 年PB估值约为0.75 和0.70 倍，给予“买入”评级。

    　　风险分析

    　　宏观经济剧烈波动，投资亏损风险：疫情反复扰动、海外衰退预期下，国内外消费、投资需求疲软，经济增速全年承压，证券行业的投资业务收入受制于股票和债券市场行情，或有盈利下滑风险。

    　　资本市场成交活跃度低迷的风险：资本市场行情低迷或致使投资者交易活跃度大幅下滑，从而影响证券公司佣金收入。

    　　政策发生重大变化给行业带来的不确定性：金融行业监管政策复杂多变，若证券行业的经营模式和展业方式受新的政策影响，或将产生重大变化。