事件描述

    　　华泰证券发布2022年年报，报告期内实现营业收入320.3亿元，同比下降15.5%，实现归属净利润110.5亿元，同比下降17.2%；加权平均净资产收益率同比下降2.35pct至7.49%；剔除客户资金后的经营杠杆较年初下降4.6%至4.13倍。

    　　事件评论

    　　自营回升推动Q4业绩环比改善，资管业务表现优异。1）公司Q4单季业绩环比明显改善，Q4单季实现营业收入及净利润分别为84.1、32.3亿元，环比分别+12.9%、+32.1%，同比分别-23.5%，+40.7%；2）分业务条线来看，公司Q4单季实现资管及自营收入分别为11.7、25.3亿元，环比分别+26.3%、+408.5%，推动公司Q4业绩改善。以科技驱动财富管理转型，基金代销收入逆势增长。1）2022 年，公司股基成交额 38.8万亿元，同比下降8.4%，继续排名行业第1；2）旗下交易APP“涨乐财富通”平均月活数达 926.8 万人，同比提升 4.0%，月活数仍居券商类 APP 第 1 名，公司以科技驱动转型，研发费用率快速提升，2022年公司研发费用19.6亿元，占营收比重6.1%，同比提升2.42pct；3）2022年基金市场新发基金份额14669.59亿份，同比下降50.1%，景气度明显下行，然而公司代销收入保持逆势增长，实现代销金融产品收入9.7亿元，同比增长23.6%，贡献证券经紀收入比重提升4.17pct至15.0%。截至202204末，公司销售保有非货基金规模1367亿元，券商中排名第2直投子公司亏损拖累投资收益，大资管布局领先。1〕华泰资管公募管理规模继续提升，截至2022年末，华泰资管合计管理规模4796.1亿元，同比下降7.5%，其中公募管理规模 929.7 亿元，同比提升 26.1%；2）受市场环境影响，私募股权基金管理业务有所承压，公司旗下直投子公司华泰紫金全年净亏损6.9亿元，较去年同期净利润6.3亿元大幅减少，对投资收益形成一定拖累；3）旗下基金公司实力较强，大资管布局领先。截至2022年末，旗下南方基金非货基金管理规模 5257.14 亿元，同比下降 12.4%，行业排名第 6，旗下华泰柏瑞基金非货基金管理规模2240.1亿元，同比捉升32.2%，行业排名第21。

    　　继续发力机构业务，机构服务综合能力持续加强。1）公司继续发力机构经纪业务，截至2022年末，基金托管业务规模达4184.36亿元，同比提升6.8%，基金服务业务规模达9834.4亿元，同比下降 1.4%；2）机构交易业务方面，报告期末，收益互换、场外期权业务存续规模分别为1113.2、1260.1亿元，同比分别-27.1%、+3.1%。

    　　持续看好金融科技赋能以及财富管理客户基数优势下公司在未来的增长潜力，预计公司2023-2024年归属净利润分别为127.2和152.5亿元，对应PE分别为8.9和7.4倍，对应PB分别为0.64和0.59倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　1、权益市场大幅回调；

    　　2、监管政策收紧。