事件描述

    华泰证券发布2021 年中报，报告期内分别实现营业收入和归属净利润182.3 亿元和77.7 亿元，同比分别+17.3%和+21.3%；加权平均净资产收益率同比增加0.75pct 至5.73%；剔除客户资金后的经营杠杆较年初提升7.3%至4.71 倍。

    事件评论

    财富管理相关业务维持较好增长。2021 年上半年公司代销净收入达4.06 亿元，同比+119%，二季度末公募股票和混合类基金和非货币型基金保有量分别为1079 亿元和1126 亿元，环比分别+98.0%和+89.6%，远超行业增速13.4%和13.5%；公司财富管理客户数达1892 万人，较年初+11.3%，客户资产达5.22 万亿元，较年初+10.1%；Assetmark 平台管理资产达到846 亿美元，较年初+13.5%。

    传统经纪业务受益于市场平稳增长，自营业绩增速稳中有降。2021 年上半年公司代买净收入和利息净收入分别实现35.1 亿元和19.1 亿元，同比分别+25.6%和+87.0%，半年末融出资金和客户保证金规模分别为1282 亿元和1493 亿元，较年初分别+25.0%和+9.4%；上半年自营收入实现87.8 亿元，同比+11.9%，公司一季度金融资产环比略有下降，二季度环比显著上升后业绩实现稳定增长。

    持续看好金融科技赋能以及财富管理客户基数优势下公司在未来的增长潜力，预计公司2021-2022 年归属净利润分别为127.8 和140.9 亿元，对应PE 分别为11.2和10.2 倍，对应PB 分别为1.01 和0.92 倍，维持买入评级。

    风险提示

    1. 市场交投活跃度大幅下降；

    2. 利率快速上行。