投资要点：科技业务深度融合，驱动业务快进，多项业务排名领先。

    　　公司切实向主动管理转型，公募规模稳步增长。合理价值区间23.34-26.45 元，维持“优于大市”评级。

    　　【事件】华泰证券2021 年上半年实现营业收入182.33 亿元，同比+17.32% ；归母净利润77.70 亿元，同比+21.32%；对应EPS 0.86 元，对应ROE 5.73%。

    　　2021 年一季度经纪/承销/资管/利息/自营分别占比19%/10%/8%/10%/39%。

    　　强化数字化赋能平台搭建，打造全方位财富管理平台。2021 年上半年实现经纪业务收入35.06 亿元，同比+26%。根据华泰证券年报援引沪深交易所会员统计数据，公司股基交易额18.04 万亿元，同比+23.4%，市场份额7.91%，行业排名第一。客户账户总资产规模5.22 万亿元。公司持续丰富完善“涨乐财富通”

    　　各项功能和服务，积极建立围绕客户财富管理新趋势下的科技平台。公司APP涨乐财富通月活数845.79 万，位居券商APP 第一名。代销金融产品收入4.06亿元，同比大增+119%；金融产品销售规模（除现金管理产品外）3654.36 亿元，同比+39%。

    　　股债承销规模双双增长，收入显著提升，IPO 储备充足。公司2021 年上半年投行收入18.18 亿元，同比+44%。股权业务承销规模同比+38%，债券业务承销规模同比+75%。股权主承销规模727 亿元，排名第4；其中IPO 17 家，募资金额165 亿元；再融资26 家，承销规模562 亿元；债券主承销规模3696 亿元，排名第3；地方政府债、金融债、公司债承销规模分别达1248 亿元、858 亿元、788亿元。IPO 储备项目180 家，排名第4，其中主板9 家，创业板50 家，科创板48 家。

    　　主动管理占比大幅提升，公募规模稳步增长。公司2021 年上半年实现资管收入14.71 亿元，同比-6.7%。截至报告期末公司资产管理规模5244 亿元，同比-9.6%，其中主动管理规模4195 亿元，占比80%，主动管理占比由年初54.6%提升为80.0%。公募基金方面，公司积极打造针对投资者不同流动性需求的净值化理财解决方案，截至报告期末，公司公募基金管理产品20 只，管理规模202.65 亿元，。

    　　坚持去方向化，重点打造宏观对冲业务体系，自营收入同比增长33.3%。2021年上半年公司实现投资净收益（含公允价值）71.91 亿元，同比+33.3%。公司继续坚定推进业务模式全面向交易导向转型，坚持去方向化，不断加强宏观策略研究队伍建设，强化投资策略运用，完善行业基本面研究体系。

    　　【投资建议】我们预计公司2021-2023E 年EPS 为1.48/1.61/1.75 元，每股净资产为15.56/16.75/18.00 元。考虑到公司各项业务排名居前，给予其21 年1.5-1.7xP/B，对应合理价值区间 23.34-26.45 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：市场持续低迷导致业务规模下滑，权益市场波动加剧致投资收益不及预期。