本报告导读：

    　　投资业务、信用业务和投行业务推动营收快速增长，在满足机构客户需求的同时金融资产得到进一步扩大，扩表趋势延续。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级，维持目标价29.48元/股。公司21 年上半年营业收入/归母净利润182.3/77.7 亿元，同比+17.32%/+21.32%；加权平均ROE（非年化）同比+0.75pct 至5.73%，符合市场预期。因多项业务进展超预期，我们调高公司21-23 年EPS 为1.53/1.71/2.03 元（调整前为1.41/1.69/2.02 元），维持目标价29.48 元/股，维持“增持”评级。

    　　投资业务和信用业务表现亮眼，成为业绩增长主要驱动力：21 年H1投资净收入和利息净收入贡献了营业收入（剔除其他业务支出）增量的68%。金融资产同比扩张叠加投资收益率同比提升推动公司投资业务收入增长，投资业务实现收入87.75 亿元，同比+11.9%；利息净收入的增长依赖于融资融券规模大幅增长，得益于“融券通”平台的持续迭代优化， 融资/融券规模达1281.78/49.79 亿元， 同比+63.68%/115.73%。

    　　公司持续扩张资产负债表和杠杆率，未来金融科技加持下财富管理转型可期： 21 年上半年，公司场外衍生品存量名义本金同比+98.0%至3,259.7 亿元，驱动金融资产扩张，公司延续之前扩表趋势，总资产同比+33.0%至7,901 亿元，杠杆率从4.39 倍提升至4.70 倍；公司在金融科技投入上不断加码并加强TAMP 平台搭建，未来财富管理行业不断发展，对专业投顾需求不断提高，公司领先布局优势巨大。

    　　催化剂：资本市场改革持续推进；机构客户多样性需求旺盛。

    　　风险提示：资本市场大幅波动；行业政策落地低于预期。