事件：华泰证券公布2021 年一季报，实现营业收入87.88 亿元，同比+28.01%，归母净利润33.09 亿元，同比+14.58%。基本每股收益0.37 元/股，同比+15.63%；平均加权ROE2.54%，同比增加0.21 个百分点。

    　　点评：

    　　投行业务优势扩大，股债承销规模高增。2021 年一季度公司投行业务净收入9.4 亿元，同比+146.07%。1Q21 年IPO 承销规模为64.17 亿元，较2Q20（受疫情影响公司1Q20 年IPO 项目未展业）增长28.65%，市占率从2Q20 的8.22%提升至1Q21 的8.43%。再融资承销规模327.47 亿元，同比+259.86%，排名从1Q20 年的第七名升至1Q21 年的第三名，市占率大幅提升6.85pct 至10.58%。债券承销方面，1Q21年的承销规模为1312.17 亿元，同比+65.64%，市占率提升2.17pct 至6.56%。公司投行业务长期专注于TMT、大健康等新兴产业，在国家产业升级、直接融资占比提升的背景下，长期聚集新经济的投行业务优势进一步凸显。公司IPO 项目储备充足，截至4 月29 日公司共有32 个IPO 项目待审，行业排名并列第三，2021 年投行业务有望创新高。

    　　财富管理转型深化，综合金融服务能力提升。2021 年Q1 公司经纪业务净收入17.86 亿元，同比+17.89%。资本中介业务方面，公司线上借贷平台“融券通”的顺利上线，带动数字化运营模式进一步升级，信用业务效能大幅提升，1Q21 利息净收入9.45 元，同比增长111.88%，公司期末融出资金余额1123.08 亿元，同比+58.95%，两融市占率进一步提升；股票质押方面，公司买入返售金融资产234.52 亿元，同比+9.97%。资本中介业务为公司带来稳定息差收入的同时，更是综合服务客户、增加客户粘性的有力工具。公司高度重视金融科技赋能，“涨乐财富通”月活数始终位居证券公司类APP 首位，流量优势为公司财富管理客户获取与留存奠定良好基础，未来随着产品体系日益丰富，公司综合金融服务实力不断增强，客户粘性与户均AUM 有望大幅提升。

    　　去方向化投资平滑市场波动，投资收益可观。华泰是较早进行去方向化投资的公司之一，运用衍生品进行量化对冲，平滑市场波动对投资收益的影响。一季度市场震荡，1Q21 实现投资收益35.51 亿元，同比+42.04%。1Q21 年公司金融投资规模合计3335.55 亿元，同比+9.68%，其中交易性金融资产同比+7.28%，衍生金融资产同比+216.48%。2019年以来衍生品业务迅速突破，新增场外衍生品规模连续17 个月排名第一，公司投资收益有望进一步增厚。

    　　投资建议：华泰客户基础庞大，金融科技与投研实力行业领先，买方投顾转型方面具备先发优势，财富管理市占率有望进一步扩大；投行业务始终是公司的优势业务之一，注册制改革趋势下，公司将受益于投行集中度的进一步提升；公司投资业务坚持非方向化策略，衍生品业务发展迅速，投资收益有望进一步增厚，ROE 将大幅提升，建议关注。

    　　风险因素：货币政策收紧导致股市交易量大幅下滑；资本市场改革不及预期；资本市场大幅波动导致的自营业绩不及预期；公司配股发行不及预期等。