2021 年业绩创历史最佳，碳三碳四项目助力公司成长根据公司公告，2021 年公司实现营业收入92.68 亿元，同比增长43.53%，实现归母净利润16.26 亿元，同比增长220.57%。2022 年Q1，公司实现营业收入22.42亿元，同比增长5.79%，实现归母净利润3.70 亿元，同比下降25.07%。公司2021年业绩基本符合预期，同时考虑到2022 年公司环氧丙烷产品盈利水平有所下滑，我们下调2022-2023 年并新增2024 年盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为17.46（-3.29）、22.33（-3.58）、25.83 亿元，EPS 分别为0.85（-0.21）、1.09（-0.23）、1.26 元，当前股价对应2022-2024 年PE 分别为7.5、5.8、5.0 倍。

    我们继续看好公司碳三碳四项目投产后带来的成长空间，维持“买入”评级。

    减值损失拖累2021Q4 业绩，烧碱价格上行，2022Q1 公司业绩依旧表现良好根据公司公告，2021Q4 公司实现归母净利润2.16 亿元，环比下降49.98%，这主要是公司年末计提子公司黄河三角洲热力资产减值损失4.76 亿元。若剔除此因素影响，公司2021Q4 业绩将实现明显的环比增长。同时，2021 年公司达标达产攻坚战成果显著，三氯乙烯、四氯乙烯、六氟磷酸锂、环氧氯丙烷产能利用率分别提升6.33pct、15.07pct、25.77pct、15.2pct，进一步助力公司业绩高增。2022年Q1，尽管环氧丙烷价格有所下滑，但得益于烧碱产品较高的盈利水平，公司单季度业绩依旧表现良好。

    碳三碳四项目即将落地，公司成长属性突出

    根据公司公告，目前公司碳三碳四综合利用项目进展顺利，预计将于2022 年10月建成进入投产阶段。同时，为优化产品结构、延长产业链，公司拟对新建环氧丙烷装置进行工艺调整，由原来的30 万吨/年环氧丙烷联产78 万吨/年叔丁醇装置调整为24 万吨/年环氧丙烷联产74.2 万吨/年甲基叔丁基醚装置。伴随公司碳三碳四项目的逐步投产，公司业绩有望迎来集中释放。

    风险提示：产能释放不及预期、下游需求放缓、产品价格大幅下滑。