事件：公司公布2020 年半年度业绩快报，2020 年上半年公司预计实现营业收入27.21 亿元，同比下降11.94%，预计实现归母净利润1743 万元，同比下降93.03%，因受疫情冲击影响较大，公司业绩大幅下滑，基本符合市场预期。

    主要产品价格回落，销量下降。2020年上半年，受新冠肺炎疫情冲击，公司上下游企业均受到较大影响，部分企业开工不足，公司主要产品产销量较去年同期下滑，其中环氧丙烷产销率不足85%。同时主要产品价格较去年也有较大幅度下降，其中环氧丙烷价格同比下降9.59%，烧碱价格同比下降21.50%，而部分主要原材料价格下降幅度相对较小，成本压力增大，产品毛利受到较大影响导致公司成本压力增大，产品毛利下降。

    积极转型升级，关注公司长期发展。近年来公司积极转型升级发展，2019年上半年公司6000吨电子级氢氟酸装置顺利开车，1000吨六氟磷酸锂已产出合格品，7.5万吨环氧氯丙烷装置一次开车成功，7月3日产出合格产品，7月份开始实现销售，2020年上述产品预计将贡献增量业绩。公司拟发行可转换债券募资24亿元投资“碳三碳四综合利用项目（一期）”，项目预计总投资63.34亿元，主要包括年产60万吨丙烷脱氢项目和年产80万吨丁烷异构化项目，投产后预计正常年份可实现年均净利润6.72亿元，项目投产后有望开启公司发展新篇章。

    投资建议：预计2020-2022年公司归母净利为2.05/4.80/9.03亿元，对应EPS为0.13/0.31/0.58元，对应目前PE 40.2X/17.1X/9.1X。公司作为老牌氯碱龙头企业，近年来积极转型发展，维持“增持”评级。

    风险提示：产品需求增速不达预期、公司新项目投产进度低于预期、贸易政策变动风险等