事件：公司发布2024 年5 月经营快报，铝板带箔产销创历史新高。产量方面。①单月：公司2024 年5 月生产铝板带箔12.72 万吨，创历史新高，同比增加22.7%，环比增加3.3%；生产铝型材0.17 万吨，同比增加13.3%。②累计：公司2024 年1-5 月累计生产铝板带箔59.5 万吨，同比增加18.6%；累计生产铝型材0.84 万吨，同比增加12.0%。销量方面。①单月：公司2024 年5 月销售铝板带箔12.94万吨，创历史新高，同比增加21.5%，环比增加3.4%；销售铝型材0.14 万吨，同比增加27.3%。②累计：公司2024 年1-5 月累计销售铝板带箔59.43 万吨，同比增加18.9%；累计销售铝型材0.71 万吨，同比增加18.3%。

    　　一季度铝价稳健回升，二季度震荡走高。根据长江有色金属网数据，截至2024 年6 月3 日，2024Q2 现货铝均价达到20518 元/吨，较2024Q1 环比增加7.7%，而2024Q1 现货铝均价为19054 元/吨，较2023Q4 环比增加0.5%。主因海外局势严峻，推涨外盘铝价，叠加国家不断发布宏观政策提振消费，现货铝价继续上行。

    　　海外方面，力拓集团在澳大利亚的Yarwun 冶炼厂和昆士兰氧化铝有限公司氧化铝发货受阻，海外氧化铝供应短缺，支撑外盘铝价。国内方面，中国不断发布经济提振政策，例如多城市取消限购政策等，沪铝价格整体上行。

    　　长期规划产销规模达200 万吨，再生铝保级应用持续增加。公司下辖9 家全资子公司、2 家控股子公司、2 家全资孙公司，3 家参股公司，现拥有巩义、郑州、荥阳、东莞、昆山、韩国光阳等生产基地，铝板带箔销量由2012 年的31 万吨，迅速扩大至2023 年的125 万吨，公司再生铝保级应用产能已达100 万吨。随着在建义瑞新材项目新增70 万吨绿色新型铝合金材料产能逐步投产，公司产销规模可达200 万吨，再生铝保级应用产能将达140 万吨。

    　　盈利预测。根据加工费以及公司远期产销量目标，我们预计公司2024-2026 年营收分别为339/383/385 亿元，归母净利分别为14.7/16.5/16.7 亿元，对应EPS 为1.18//1.32/1.34 元，2024 年6 月3 日收盘价对应PE 分别为10.41x/9.28x/9.17x，维持“买入”评级。

    　　风险提示： 在建项目进展不及预期；下游需求不及预期；铝加工费大幅下降。