Q2利润环比 继续回升。2023年上半年公司实现营业收入126.39亿元，同比-18.34%；实现归母净利润8.03 亿元，同比-26.40%；扣非后归母净利润为6.40 亿元，同比-31.45%。其中，二季度实现营业收入65.46 亿元，同比-18.07%；实现归母净利润4.49 亿元，同比-10.12%，环比增长26.84%；扣非后归母净利润为3.63 亿元，同比-18.96%。

    　　铝板带箔产销量稳步提升，远期目标200 万吨。公司为国内铝板带箔行业头部企业，并保持持续扩张，上市以来铝板带箔销量年复合增长率约14%。2022 年及23 年1-7 月分别销售铝板带箔116.52 万吨和71.21 万吨，远期规划铝板带箔产销量200 万吨目标。

    　　持续优化产品结构，盈利能力不断增强。公司生产的软包电池铝箔、电子箔、花纹板、商用车轻量化材料、食药品包装箔等多种产品在国内市场份额稳居行业前列，新能源、新材料用铝、交通运输用铝、汽车轻量化用铝等高附加值产品占比逐步提高。义瑞新材“年产70 万吨绿色新型铝合金材料项目”及“年产25 万吨新能源电池材料项目”投产后，公司新能源占比将显著提升，产品结构优化将增强盈利能力。

    　　再生铝保级利用产能持续扩张，成本&低碳优势明显。公司于2017 年率先进入再生铝保级应用领域，近几年再生铝规模和使用比例不断扩大，目前拥有再生铝产能100 余万吨，预计2025 年达到140 万吨。废铝牌号复杂多样，公司产品门类齐全，原料适用性强，通过合金配方调整，可以充分消耗各类废铝资源，环保效益和经济效益显著。

    　　投资建议：公司铝板带箔产能持续扩张，产品结构持续改善，同时再生铝用量提升打造成本优势，公司业绩有望稳步增长。预计2023-2025 年公司营业收入分别为294.41/360.32/426.46 亿元，归母净利润分别为18.36/22.11/25.35 亿元，EPS 分别为1.89/2.28/2.61。维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：项目建设进度不及预期，铝板带箔需求疲软。