公司2022H1 归母净利润10.9 亿元,yoy+29.2%;扣非归母净利9.3 亿元,yoy+28.9%。对应2022Q2 归母净利润为5.0 亿,yoy-4.1%,环比-15.5%;扣非归母净利为4.5 亿元, yoy+0.1%,环比-7.6%。
克服疫情不利影响,产销规模持续提升。22Q2 公司铝板带箔产量达31.4 万吨,同比+3.7%,环比+5.6%,销量达31.0 万吨,同比+2.3%,环比+10.6%。下半年随着义瑞新材和光阳铝业的投产及爬坡,公司全年有效产能可达140 万吨,产销规模持续增长。
加大研发投入,产品结构不断优化。22H1 研发支出达5.9 亿元,yoy+28.5%,期间荣获“郑州转型创新杰出企业”,子公司明泰科技入选 2022 年度河南省“专精特新”中小企业,并紧盯行业发展前沿,重点开发新能源、汽车轻量化领域产品。
受铝价下跌和政府补助影响,单吨净利略有下滑。22 年Q2LME 铝价由3483$/t 下跌至季末的23974$/t,跌幅高达31.2%,而22Q1 和21Q2 铝价均呈单边上行趋势,区间涨幅分别为24.8%、14.0%,这或导致22Q2 库存收益大幅萎缩。同时政府补助中与再生铝业务相关的即征即退金额22H1 增速仅为18.9%,明显低于再生铝产销规模增速。尽管如此,22Q2 单吨净利仍达1584 元/吨,yoy-6%,环比-23%,扣非归母净利为1421 元/吨,yoy-2%,环比-16%。
拟定增募资不超过40 亿元,新增25 万吨新能源电池料项目。公司拟新建项目产品主要为锂电池用铝箔、铝塑膜、电池pack 包用铝及电池水冷板等,拟由全资子公司义瑞新材实施,建设周期2 年。预计该项目达产后运营期平均净利润6.2 亿元,折单吨净利2464 元/吨。项目总投资40 亿元,用于冷轧、铝箔车间建设和相关国内外设备采购,热轧坯料可由义瑞新材70 万吨项目供应。
由于上半年铝价跌幅较大,导致库存损失较大,预计公司2022-2024 年EPS 为2.58、3.30、4.12 元/股(原2.82、3.30、4.12 元/股)。根据可比公司2022 年13XPE 的估值,维持买入评级,目标价33.54 元。
风险提示
募投项目进度不及预期风险、产品升级不及预期风险、宏观经济增速放缓、全球疫情反复风险。