事项：

    　　公司发布2024 年三季报，1-9 月营业收入约4257 亿元，同比增长1.2%，归母净利润88 亿元，同比下降7.2%。

    　　评论：

    　　2024 年Q3 收入微增而利润同比下降。公司2024 年Q1-Q3 实现营业收入4257亿元，同比增长1.2%；实现归母净利润88 亿，同比下降7.2%。分季度看，公司2024 年Q3 分别实现营业收入、归母净利润1407、25 亿元，分别同比增长1%、下降9%，收入微增而利润有所下降。

    　　新签合同金额同比增长5.4%，能源电力保持快速增长。1）分业务板块来看，1-9 月能源电力新签合同金额5184 亿元，同比增长19.68%，占新签合同总金融比重约60%；水资源与环境、城市建设与基础设施业务新签合同金额分别为1120 亿元、1985 亿元，同比下滑10.07%、17.16%。2）分地区来看，1-9 月境内、境外新增合同金额分别为6851 亿元、1760 亿元，分别同比增长3.13%、15.42%，境外合同金额增速较快。

    　　新能源业务高速发展，上半年太阳能发电装机811 万千瓦，同比增长185%。

    　　1）截至6 月底，公司控股并网装机容量2814 万千瓦，同比增长32.5%，其中清洁能源占比达87.1%（新能源、水电、独立储能分别占61%、24%、2%）。

    　　2）新能源业务中，风电装机、太阳能发电装机分别为899 万千瓦、811 万千瓦，分别同比增长14%、185%。

    　　投资建议：公司为能源一体化龙头，新能源业务发展潜力巨大。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.81、0.90、0.97 元。根据分部估值法，给予2025 年电力运营板块14 倍估值，其他业务给予6 倍估值，2025 年目标市值1290 亿，对应8.3 倍PE，对应目标价为7.5 元/股，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：新能源行业投资增长不及预期，运营业务发展不及预期