新签订单规模稳定增长，减值拖累业绩表现，维持“买入”评级中国电建发布2024 半年报，2024 上半年公司实现营业收入2849.21 亿元，同比增长1.29%；实现归母净利润63.38 亿元，同比下降6.49%；实现经营性净现金流-466.66 亿元，同比下降18.74%。公司筑牢传统业务基建工程优势的同时，围绕新能源电力打造第二成长曲线，我们维持盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为148.9/161.7/180.2 亿元，EPS 分别为0.86/0.94/1.05 元，当前股价对应PE 分别为5.4/4.9/4.4 倍，维持“买入”评级。

    　　结算毛利率同比增长，净利润小幅下降

    　　2024 上半年公司实现营业收入 2849.21 亿元，同比增长 1.29%。分业务看：（1）工程承包与勘测设计业务：实现营业收入 2595.29 亿元，同比增长 1.79%，占主营业务收入的 91.39%；毛利率为9.76%，同比增加 0.45 pct，毛利额占比73.33%。新兴产业布局持续发力，以新能源为代表的战新业务营业收入占比接近40%，带来收入和毛利增长；（2）电力投资与运营业务业务，实现营业收入 121.80亿元，同比下降 0.70%，占主营业务收入的 4.29%；毛利率为 47.42%，同比增加 2.2 pct，毛利额占比16.73%。营业收入下降主要是境外发电业务发电量略有下降，毛利率增长主要是新投产项目试运行规模增加及火电业务受燃煤价格下降等影响盈利能力略有提升；（3）其他业务板块实现营业收入 122.61 亿元，同比下降 5.55%。公司上半年实现归母净利润63.38 亿元，同比下降6.49%，主要由于资产减值损失提升和投资收益下降。

    　　新签订单规模稳定增长

    　　2024 年1-7 月，公司新签订单合同合计5758 个，新签合同金额7057.57 亿元，同比增长7.80%。其中，来自能源电力、水资源和环境、城市建设与基础设施、其他业务的订单分别同比+20.89%、-7.27%、-15.27%、+97.49%。分区域看，境内项目合同金额5765.27 亿元，同比增长5.50%；境外项目合同金额1292.31 亿元，同比增长19.37%。

    　　风险提示：电力投资与运营业务不及预期、新签订单增长不及预期、宏观经济下行风险。