核心观点

    公司上半年实现营收2853.8 亿元，同比增长1.3%，实现归母净利润63.4 亿元，同比下降6.5%，受资产减值影响较多。二季度公司营收与业绩增速承压，一/二季度单季度营收增速为5. 2%/ -2.2%，业绩增速为0.8%/-12.4%。公司1-7 月份公司新签合同同比增长7.8%，其中能源电力、水资源与环境、城市建设与基础设施新签增速分别为20.9%、-7.3%、-15.3%，能源电力占比提升至59.2%。

    事件

    公司发布2024 年半年报，上半年实现营收2853.8 亿元，同比增长1.3%，实现归母净利润63.4 亿元，同比下降6.5%；1-7 月份公司新签合同额7057.6 亿元，同比增长7.8%。

    简评

    业绩受减值影响小幅下降。公司上半年实现营收2853.8 亿元，同比增长1.3%，实现归母净利润63.4 亿元，同比下降6.5%，二季度营收与业绩增速承压，一/二季度单季度营收增速为5.2%/ -2.2%，业绩增速为0.8%/-12.4%。公司归母净利润出现下降的原因在：1）资产减值损失同比多6.2 亿元；2）费用率提升，上半年费用率为7.7%，同比提升0.2 个百分点。

    新签合同稳健增长，结构进一步优化。公司1-7 月份公司新签合同额7057.6 亿元，同比增长7.8%，其中能源电力、水资源与环境、城市建设与基础设施新签增速分别为20.9%、-7.3%、-15.3%，能源电力占比提升至59.2%。细分子领域来看，上半年火电风电新签增长较快，增速分别为306.4%、32.5%，水电与抽水蓄能业务受基数影响降幅较大，增速分别为-47.1%、-25.1%。

    新能源投建平稳。截至2024 年6 月末，公司控股装机容量28.1GW，其中水电、火电、新能源（含储能）装机容量为6.9GW、3.6GW、17.6GW，新能源装机容量较2023 年末增长0.9GW。上半年新能源投资与运营业务实现营收54.3 亿元，同比增长7.8%，电建新能源净利润同比增长2.7%。

    维持买入评级和目标价7.03 元不变。我们下调公司2024-2026 年EPS 分别为0.79/0.84/0.88 元（原预测为0.86/0.95/1.04 元），看好公司围绕能源电力、水资源与环境、城市与基础设施、工程数字化四大产业，实现长期稳定发展，维持买入评级和目标价7.03 元不变。

    风险分析

    1、2022 年以来国际形势动荡，政治局势变化对建筑央企的海外拓展、施工造成不利影响。

    2、房地产市场持续低迷可能对建筑企业造成多方面不利影响。房地产对建筑企业的影响主要体现在：1）当前土地市场低迷，地方政府土地出让收入较大幅度下滑，对基建资金来源造成不利影响；2）地产行业下行影响了房建企业的新增合同，公司存在少量房建合同，可能受此影响。

    3、新业务拓展可能不及预期。部分传统建筑企业布局新能源、矿产及新材料等建筑以外的新领域，但这些领域有的较为依赖政府资源及自身专业实力，有的存在地缘政治风险，可能存在拓展失败或造成经营损失的风险。

    4、分拆子公司上市进展不及预期；新能源投资运营进度不及预期。