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中国电建(601669)机构评级研报股票分析报告

 
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中国电建(601669):收入业绩实现增长 毛利率有所波动

http://www.chaguwang.cn  机构:长江证券股份有限公司  2024-05-22  查股网机构评级研报

  事件描述

      公司发布2024 年1 季报,实现营业收入1401.54 亿元,同比增长5.15%;归属净利润30.45亿元,同比增长0.79%;扣非后归属净利润30.21 亿元,同比增长1.32%。

      事件评论

      2024Q1,公司收入业绩稳定增长。公司2024Q1 实现营业收入1401.54 亿元,同比增长5.15%;归属净利润30.45 亿元,同比增长0.79%,扣非后归属净利润30.21 亿元,同比增长1.32%。

      公司毛利率下降,受汇兑净收益影响,费用率同比下降。公司2024Q1 综合毛利率11.79%,同比下降0.41pct,费用率方面,公司2023 年期间费用率7.06%,同比下降0.97pct,其中,销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.03、0.08、0.09、-1.16pct 至0.23%、3.01%、2.27%和1.54%。财务费用减少主要是本年Q1 汇兑净收益,上年同期汇兑净损失影响导致。投资收益同比下降36.54%,主要是合营联营企业投资收益下降导致。资产减值损失扩大4.09 亿元,同比增加3617.36%,主要是对合同资产计提减值准备增加导致。信用减值损失扩大3.97 亿元,同比增加35.98%,主要是应收款项规模增加以及账龄结构变化导致。综合来看,公司2023 年归属净利率2.17%,同比下降0.09pct,扣非后归属净利率2.16%,同比下降0.08pct。

      Q1 经营净现金流出有所提高,资产负债率有所上升。公司2024Q1 经营活动现金流净流出390.03 亿元,同比多流出60.39 亿元,收现比96.35%,同比提升8.66pct;公司资产负债率同比提升0.45pct 至78.22%,应收账款周转天数同比增加1.38 至72.74 天。

      双碳政策持续推进带动增量,新能源+抽水蓄能构成未来增长点。1)政策方面,2021 年国务院《2030 年前碳达峰行动方案》强调,大力发展新能源,全面推进风电、太阳能发电大规模开发和高质量发展,加快建设风电和光伏发电基地,到2030 年,风电、太阳能发电总装机容量达到12 亿千瓦以上,风电光伏市场增长潜力巨大。能源局发布《抽水蓄能中长期发展规划(2021-2035 年)》,到2025 年,抽水蓄能投产总规模6200 万千瓦以上;到2030 年,投产总规模1.2 亿千瓦左右。2)公司重视能源电力业务优化,抢占抽水蓄能、光伏、风电等新能源市场,积极向清洁低碳能源转型,截至2023 年底,公司控股并网装机容量2718.85 万千瓦,其中:风电装机841.28 万千瓦,同比增长9.97%;太阳能发电装机772.71 万千瓦,同比增长189.66%;水电装机685.06 万千瓦,同比减少0.07%;火电装机364.5 万千瓦,同比增长15.35%;独立储能装机55.3 万千瓦,同比增长1006.00%。清洁能源占比达到84.6%。,继续看好未来运营商转型机遇。预计2024、2025 年公司实现归属净利润149.94、171.35 亿元,对应当前收盘价PE 分别为6.17、5.40 倍,“买入”评级。

      风险提示

      1、政策推进不及预期;

      2、原材料价格大幅波动。

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