公司披露2024 年一季报。根据财报，24Q1，公司实现营收1402 亿元，同比+5.15%；归母净利30.45 亿元，同比+0.79%；扣非净利30.21亿元，同比+1.32%。

    　　期间费用率管控良好。根据财报，24Q1，公司期间费用率（不含研发）为4.78% ， 同比-1.06pct ， 其中销售/ 管理/ 财务费用率分别为0.23%/3.01%/1.54%，同比+0.03/+0.08/-1.16pct，财务费用减少主要是本年汇兑净收益，上年同期汇兑净损失影响导致。24Q1，公司经营性现金流净流出390 亿元，同比多流出60 亿元；公司资产/信用减值损失分别4.2/15.0 亿元，同比多4.1/多4.0 亿元。

    　　大力发展新能源投资运营，23 年末装机达27GW。23 年公司电力投资与运营业务营收239.78 亿元，同比+0.7%，毛利率44.40%，同比+4.27pct；其中新能源23 年营收95.1 亿元，同比+10.0%，毛利率52.50%，同比-3.20pct；23 年，新增控股并网装机容量6.8GW；累计装机27.2GW，其中风电8.4GW（同比+10%），太阳能7.7GW（同比+190%），水电6.9GW（同比-0.1%），火电3.6GW（同比+15%），独立储能0.6GW（同比+1006%）。2023 年，公司持股80%的中电建新能源集团营收87.01 亿元，同比+3.7%；净利润25.08 亿元，同比+21.3%。

    　　国债项目落地提速，公司有望受益。根据央视网，4 月17 日，发改委副主任表示已完成全部三批共1 万亿元增发国债项目清单下达工作，将推动所有增发国债项目在24 年6 月底前开工。增发国债投向主要聚焦水利、防灾等领域，公司作为水利建设龙头有望受益。

    　　盈利预测及投资建议。预计公司24-26 年归母净利分别为148/169/189亿元，维持合理价值7.50 元/股判断不变，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国际经营风险；竞争加剧风险；业务扩张资金压力加大。