本报告导读：

    截至2023 年底，公司控股并网装机容量2719 万千瓦增33%，其中风电841 万千瓦增10%；太阳能773 万千瓦增190%。2023 年归母净利增13.6%，Q4 单季增24.0%投资要点：

    维持增持。维持预 测2024-2025 年EPS 0.82/0.91 元增9%/10%，预测2026年EPS0.98 元对应增速8%。因大盘相关板块估值整体下修，下调目标价至7.5 元，对应2024 年9 倍PE。

    2023 年归母净利增13.6%符合预期，Q4 单季增24.0%。2023 年营收6084亿元增6.4%(Q1-Q4 增3.6/8.0/6.5/7.2%)，分业务看工程设计5506 亿元增9.2%，电力投资240 亿元增0.7%，其中新能源95 亿元增10.0%。归母净利130 亿元增13.6%(Q1-Q4增8.7/13.3/7.8/24.0%)，扣非117 亿元增13.2%。

    2023年经营净现金流降27.8%，应收账款、减值增加。(1)2023年经营净现金流223亿元(2022年308亿元)，其中Q1-Q4为-330/-63/34/582亿元(2022年为-186/-38/44/488亿元)。2023年收现比102%(2022年99%)，付现比97%(2022年95%)。(2)经营+投资现金流合计-587亿元(2022年-148亿元)。(3)应收账款1063亿元同增5.9%，减值损失合计-66.9亿元(2022年-50.3亿元)。

    2023年新签订单增13%，太阳能装机增190%。(1)2023年新签1.1万亿元增13%(22年同期增29%)，其中境外新签2152亿元增12%占19%。单季度Q1-Q4新签订单增30/-15/9/38%。2024年Q1新签3311亿元增3%。(2)截至2023年底，公司控股并网装机容量2719万千瓦增33%，其中风电841万千瓦增10%；太阳能773万千瓦增190%；水电685万千瓦基本持平；火电365万千瓦增15%；独立储能55万千瓦增1006%。清洁能源占比达84.6%。(3)据2023年10月18日公告，拟将下属子公司电建新能源分拆至上交所主板上市。

    风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等。