事件：公司发 布 2023 年年报。

    　　业绩稳健增长，能源电力新签合同额增速显著。公司2023 年实现营业收入6094.08 亿元，同增6.43%，归母净利润129.88 亿元，同增13.58%，扣非后归母净利润117.13 亿元，同增13.17%。分业务看，工程承包与勘测设计营业收入5505.60 亿元，同增9.16%，占主营业务收入的90.84%，主要是公司持续深化业务转型升级调整，在巩固水利水电等传统业务优势的同时，太阳能发电工程承包等新能源业务规模迅速扩张；电力投资与运营业务实现营业收入239.78亿元，同增0.69%，主要是境外电力投资与运营项目增长，其中新能源业务全年实现营业收入95.09 亿元，同增10.04%。2023 年，公司新签合同额1.14 万亿元，同增13.24%，其中能源电力/水资源与环境/基础设施分别新签合同额6167.74/1547.99/3360.25 亿元，分别同比+36.17%/-12.38%/-5.77%。2024Q1，公司新签合同额3311.18 亿元，同增2.71%， 其中能源电力/水资源与环境/城市建设与基础设施分别新签合同额1987.56/ 534.27/ 695.35 亿元，分别同比+26.51%/+6.27%/-34.27%。

    　　毛利率小幅提升，新能源业务盈利能力较强。公司2023 年毛利率为13.23%，同升1.02pct，其中工程承包与勘测设计毛利率为10.84%，同升0.98pct；电力投资与运营毛利率为44.40%，同升4.27pct，主要是境外电力投资与运营项目盈利能力提升，其中新能源业务毛利率为52.50%，同降3.20pct。其他业务毛利率为28.74%，同升5.71pct，主要是低毛利贸易业务规模下降、融资租赁业务综合融资成本下降。公司2023 年净利率为2.82%，同升0.08pct。2023 年公司经营性现金流量净额为222.65 亿元，较去年同期少流入27.79%，主要是收到的税收返还减少所致。

    　　国际业务高质量发展，“一带一路”成果丰硕。2023 年公司实现海外新签合同额2151.73 亿元，同增11.87%，占公司新签合同总额的18.83%；实现国际业务营业收入813.29 亿元， 同增8.69%，占公司总体的13.42%。公司“水、能、城、矿”海外核心主业更趋均衡，能源电力仍为核心主力，水资源、矿业业务总体呈快速增长趋势。2023 年海外新签水资源与环境合同207.00 亿元，同增274%，占海外新签合同总额的9.62%；海外新签矿业项目约361.31 亿元，同增20.63%，占海外新签合同总额的16.79%；海外新签能源电力项目1,086.93亿元，占海外新签合同总额的50.51%。公司于第三届“ 一带一路”国际合作高峰论坛期间签约一系列重大项目，包括肯尼亚基布韦济-乌苏埃尼（330 公里）公路升级工程、埃塞俄比亚ADAMA 风电项目、孟加拉达舍尔甘地污水处理厂、阿根廷赫利俄斯风电项目群等。

    　　投资建议：预计公司2024-2026 年营收分别为6460.84 亿元、6921.60 亿元、7447.53 亿元，分别同增6.02%、7.13%、7.60%，归母净利润分别为142.40 亿元、161.55 亿元、182.37 亿元，分别同增9.63%、13.45%、12.88%，EPS 分别为0.83 元/股、0.94 元/股、1.06 元/股，对应当前股价的PE 分别为6.19 倍、5.46 倍、4.84 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：订单落地不及预期的风险； 应收账款回收不及预期的风险