公司披露2023 年报。根据年报，2023 年，公司实现营收6084 亿元，同比6.44%；归母净利129.88 亿元，同比+13.58%；其中23Q4 实现营收1878 亿元，同比7.32%；归母净利34.98 亿元，同比+23.98%。

    　　经营性现金流基本稳健，资本支出大幅提升。根据年报，2023 年，公司经营性现金流净流入223 亿元，同比少流入86 亿元，主要系收到的税收返还减少所致；全年资本支出737 亿元，同比增加159 亿元。

    　　大力发展新能源投资运营，年末装机达27GW。根据年报，①工程承包与勘测设计：23 年营收5506 亿元，同比+9.2%，毛利率10.84%，同比+0.98pct；该板块营收、毛利率增长主要系公司在巩固水利水电等传统业务优势同时，太阳能发电工程承包等新能源业务规模迅速扩张。

    　　②电力投资与运营：23 年营收239.78 亿元，同比+0.7%，毛利率44.40%，同比+4.27pct；其中新能源23 年营收95.1 亿元，同比+10.0%，毛利率52.50%，同比-3.20pct；23 年，新增控股并网装机容量6.8GW；累计装机27.2GW，其中风电8.4GW（同比+10%），太阳能7.7GW（同比+190%），水电6.9GW（同比-0.1%），火电3.6GW（同比+15%），独立储能0.6GW（同比+1006%）；③绿色砂石：截至2023 年末，公司绿色砂石资源储备量89.34 亿吨，设计产能达5.05 亿吨/年，投运产能达1.32 亿吨/年。2023 年度销量约9000 万吨，营收46.3 亿元。

    　　国债项目落地提速，公司有望受益。根据央视网，4 月17 日，发改委副主任表示已完成全部三批共1 万亿元增发国债项目清单下达工作，将推动所有增发国债项目在24 年6 月底前开工。增发国债投向主要聚焦水利、防灾等领域，公司作为水利建设龙头有望受益。

    　　盈利预测及投资建议。预计公司24-26 年归母净利分别为148/169/189亿元，维持合理价值7.50 元/股判断不变，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国际经营风险；竞争加剧风险；业务扩张资金压力加大。