核心观点：

    　　Q4 扣非净利高增，海外新签订单高增。公司披露2023 年三季报，公司2023Q1-3 实现营业收入4214 亿元，同比增长6.12%，归母净利润94.91 亿元，同比增长10.18%，扣非归母净利润92.50 亿元，同比增长32.31%。分季度看，公司Q1/Q2/Q3 营业收入同比增速分别为1%/11%/7%，归母净利润增速分别为9%/13%/8%，扣非归母净利润增速分别为22%/58%/17%，扣非净利润持续高增。根据公司经营数据公告，公司23Q1-3 新签订单8168.29 亿元，同比增长5.67%；其中，境内新签合同额6643.34 亿元，同比下降0.33%；境外合同额1524.95亿元，同比增长43.19%。其中9 月公司新签订单1024.6 亿元，同比下降5.6%；其中，境内新签合同额721.8 亿元，同比下降9.1%；境外合同额302.8 亿元，同比增长4.0%。

    　　控股股东增持彰显信心，水利建设加快公司发展有望提速。公司于2023 年9 月27 日披露了增持计划公告，公司控股股东增持比例不低于增持前公司已发行总股本的1%，不超过增持前公司已发行总股本的2%，增持总金额不超过人民币24 亿元。截止2023 年10 月17 日，电建集团增持公司股份占公司总股本比例约为1.10%。近期人大常委会决议，四季度增发1 万亿元国债，2023 年拟安排使用5000 亿元，结转2024 年5000 亿元。增发的万亿国债主要支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力，对水利行业的投资增速有望带来进一步提升，公司作为水利建设龙头，自身发展有望加速，并有望缓解其自身的现金流压力。

    　　盈利预测及投资建议。预计公司23-25 年归母净利润分别为129/151/177 亿元，考虑到公司增速给予公司2023 年10 倍PE 估值，对应合理价值7.50 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国际经营风险；竞争加剧风险；业务扩张资金压力加大。