公司发布2023 年中报：报告期内公司实现营业收入2817.48 亿，同比+5.91%，实现归母净利润67.78 亿，同比+11.18%。

    　　评论：

    　　业绩稳健增长，海外新签订单表现亮眼。公司2023H1 实现营收2817.48 亿，同比+5.91%；分业务看，工程承包与勘察设计/电力投资与运营/其他业务板块分别实现收入2549.70/122.65/129.82 亿元，分别同比+8.66%/+2.33%/-28.06%；分季度看，公司2023Q2 分别实现营收/归母净利润1482.73/37.58 亿元，分别同比+11.12%/+13.25%，收入业绩增速环比均有所提升（23Q1 营收/归母净利分别同比+0.66%/+8.70%）。订单方面，截至2023H1，公司新签订单6036.31亿元，同比+4.59%。分业务看，公司23H1 能源电力/水资源与环境/基础设施各新签订单金额3181.76 亿/1020.62 亿/1688.89 亿， 同比+40.46%/-18.35%/-21.90%，能源电力工程业务继续维持高景气；分区域看，公司23 年H1 境内/境外新签合同金额4996.47 亿/1039.84 亿， 同比-2.16%/+56.53%，海外订单表现亮眼。

    　　主营业务毛利率均有改善，现金流流出同比略增。公司2023H1 综合毛利率为11.90%，同比+0.44pct。分业务看，工程承包与勘测设计/电力投资与运营/其他毛利率分别为9.31%/45.22%/31.35%，分别同比+0.30/+3.53/+8.15pct。其中，其他业务毛利率大幅增长主要是业务结构调整所致，上半年公司进一步严控低毛利贸易业务，而毛利率较高的境内特许权经营收入和毛利规模占比增加。期间费率7.50%，同比+0.48pct，主要系财务费用增加所致；此外投资收益同比减少7 亿元，主要系长期股权投资处置损益有所减少；净利率为3.1%，同比-0.14pct；上半年经营性现金流净额为-393 亿元，同比多流出170 亿元。

    　　新能源高速发展，拟分拆电建新能源上市助力转型。1）新能源业务持续增长：

    　　截至6 月末，公司控股并网装机容量21.23GW,同比+11.06%，其中清洁能源占比达83.5%（新能源/水电/储能分别占50.5%/32.3%/0.7%）；上半年能源电力业务新签订单同比高增40.46%，其中光伏/风电/常规水电/抽水蓄能业务合同分别同比+62.96%/-12.61%/-13.01%/+279.39%，未来业绩稳增可持续。2）拟分拆电建新能源上市，促进资产保值增值。6 月2 日公司公告拟分拆下属新能源运营子公司（电建新能源）至境内交易所上市，据《分拆预案》，本次发行股数占电建新能源发行后总股本的比例不低于10%，且不高于25%（行使超额配售选择权前）。截至2023 年6 月，电建新能源通过北京产权交易所公开挂牌成功引入10 家实力雄厚的投资者，募集资金 76.25 亿元。

    　　盈利预测和投资建议：公司为能源一体化龙头，新能源业务发展潜力巨大。

    　　我们维持公司2023-2025 年EPS 预测分别为0.78/0.90/1.07 元/股，对应PE 各为7x/6x/5x。根据分部估值法，给予2023 年电力运营板块15x 估值，其他业务给予7x 估值，2023 年目标市值1199 亿，对应估值8.9x，对应目标价为6.96元/股，维持“强推”评级。

    　　风险提示：新能源行业投资增长不及预期，运营业务发展不及预期。