投资要点

    　　中国电建发布2023 年半年报：公司2023H1 实现营业总收入2817.48 亿元，同比增长5.91%；实现归母净利润67.78 亿元，同比增长11.18%；实现扣非后归母净利润66.00 亿元，同比增长39.91%。其中，Q2 实现营业总收入1482.73亿元，同比增长11.12%；实现归母净利润37.58 亿元，同比增长13.25%。

    　　公司2023H1 新签合同额6036.31 亿元，同比增长4.59%；营业总收入2817.48亿元，同比增长5.91%。1）分季度来看，公司2023Q1、Q2 分别实现营业总收入1334.75 亿元、1482.73 亿元，分别同比增长0.66%、11.12%。2）分业务来看，工程承包与勘测设计业务、电力投资与运营、其他业务分别实现营收2549.70 亿元、122.65 亿元、129.82 亿元，分别同比变动+8.66%、+2.33%、-28.06%。

    　　公司2023H1 实现综合毛利率11.90%，同比上升0.44pct；实现净利率3.10%，同比下降0.14pct。随着公司新能源装机等运营资产规模的增长，毛利率有望持续增长；净利率增长幅度小于毛利率，主要是期间费用率增加所致。分业务来看，工程承包与勘测设计业务、电力投资与运营、其他业务毛利率分别为9.31%、45.22%、31.35%，分别同比变动+0.30pct、+3.53pct、+8.15pct。

    　　公司2023H1 期间费用210.88 亿元，占收入端比重为7.48%，同比上升0.48pct。

    　　公司2023H1 资产+信用减值损失为27.98 亿元，占收入端比重为0.99%，同比下降0.11pct。

    　　公司2023H1 经营活动产生的现金流量净额为-393.00 亿元，多流出169.67 亿元。从收、付现比来看，公司2023H1 收、付现比分别为87.3%、101.4%，同比分别上升4.8pct、2.3pct。

    　　盈利预测与评级：我们调整对公司的盈利预测，预计公司2023-2025 年的EPS分别为0.87 元、0.98 元、1.09 元，8 月25 日收盘价对应的PE 分别为6.0 倍、5.3 倍、4.8 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账损失超预期