继续看好公司成长前景，维持“买入”评级

    　　公司发布23 年半年报，23H1 主营收入2813 亿元，同比+5.9%，归母净利67.8 亿，同比+11.2%，扣非归母净利66.0 亿，同比+39.9%；单23Q2 主营收入1480 亿，同比+8.0%，归母净利37.6 亿，同比+13.3%，扣非归母净利36.2 亿，同比+58.5%。EPC 基本盘稳健，新能源运营及绿色砂石快速增长，持续优化利润结构。维持前期盈利预测，预计公司23-25 年归母净利预测为133/156/184 亿，分别yoy+16%/18%/18%。给予23 年目标PE 10x，下调目标价至7.70 元（前值11.55 元），维持“买入”评级。

    　　公司亦公告拟分拆电建新能源至上交所主板上市，公开发行股数占发行后总股本比例不低于10%，且不高于25%（行使超额配售选择权前），超额配授选择权发行股票数量不超过首次公开发行股票数量15%。分拆尚需公司股东大会审议、国资监管单位批准、上交所批准和履行证监会注册程序。

    　　工程承包基本盘稳健，新能源投资运营与绿色砂石快速增长23H1 工程承包/电力投资与运营/其他业务分别收入2550/123/130 亿，同比分别+9%/+2%/-28%，电力投资运营中新能源投资运营收入5 亿，同比+19%。

    　　其他业务中绿色砂石运营收入19 亿，同比+19%。23H1 末，公司控股运营装机21.2GW，同比+11%，其中风电/光伏分别7.9/2.8GW，同比+7%/61%；独立储能15 万千瓦。23H1 末公司已获取绿色砂石项目采矿权23 个（同比+13 个），资源储量89.5 亿吨（同比+109%），设计年产能4.9 亿吨（同比+111%），提前实现“十四五”规划目标。

    　　23H1 综合毛利率12.0%，同比+0.5pct，23Q2 毛利率11.8%，同比-0.4pct。

    　　23H1 工程承包/电力投资运营/其他业务毛利率为9.3%/45.2%/31.4%，同比+0.3/3.5/8.2pct。新能源业务占比同比+5.8pct 至41%，带动电力投资与运营业务毛利率提升，23H1 新能源投资与运营毛利率55.7%，同比+0.5pct。

    　　其他业务中绿色砂石运营占比提升，绿色砂石毛利率46.9%。23H1 费用率同比+0.5pct 至7.5%，主因财务/管理/研发费用率同比+0.3/0.1/0.1pct。减值损失影响减小，投资收益贡献减少，少数股东损益影响减小，23H1 归母净利率同比+0.1pct 至2.4%，23Q2 归母净利率2.5%，同比持平。

    　　拟分拆电建新能源上市，打造新能源板块旗舰上市平台分拆完成后，公司仍控股并表电建新能源。电建新能源作为公司唯一的集约化发展新能源业务品牌，充分整合了公司旗下各子企业持有的新能源电站资产，主营风力及太阳能发电项目的开发/投资/运营/管理。22 年电建新能源收入83.9 亿，同比+1.8%，归母净利18.5 亿，同比+5.3%。本次分拆对公司的意义在于：1）电建新能源拓展股权融资渠道，补充新能源投运业务快速发展所需的权益资金，提升公司新能源板块竞争力；2）公司和电建新能源主业结构更清晰，有助于资本市场价值发现，促使各板块价值重估。

    　　风险提示：战略执行弱于预期、电力及基建投资低于预期、减值风险、新能源业务拓展不及预期、分拆上市预案落地存在不确定性。