事件描述

    　　公司发布2023年一季报，Q1实现营收1334.75亿元，同增0.66%；实现归属净利润30.21亿元，同增8.7%。实现扣非归属净利润29.81亿元，同增22.49%。

    　　事件评论

    　　2023Q1收入同增 0.66%；业绩同增 8.7%快于收入，主要源于：1）毛利率同增1.3pct 至12.21%；2）其他收益率同增0.02pct至0.09%；3）投资净收益率同增0.13pct至0.34%；4）公允价值变动收益率同增0.02pct；5）资产减值损失率同减0.02pct至0.01%；6）信用减值损失率同减0.02pct至0.83%。

    　　一季度毛利率同比增长，费用率同比也有所上升。2023Q1毛利率同增1.3pct至12.21%，期间费用率同增1.4pct至8.03%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.06pct、0pct、0.06pct、1.4pct至0.21%、2.94%、2.18%、2.7%：其他收益率同增0.02pct至0.09%;投资净收益率同增0.13pct至0.34%；资产减值损失率同减0.02pct至0.01%；信用减值损失率同减0.02pct至0.83%；资产处置收益率同减0.03pct至0.01%：汇兑净收益率与去年同期持平；所得税率同增2.67pct至18.92%；归属净利率同增0.17pct至2.27%,扣非归属净利率同增0.4pct至2.24%。

    　　经营现金流同比净流出增多，收付现比同比增长。Q1公司经营性现金净流出329.63亿元，同比多流出143.82亿元，收、付现比分别同增5.73pct、3.42pct至87.69%、104.56%。

    　　截至2023Q1,公司持有1133.22亿元应收票据及应收账款、1344.13亿元存货及合同资产，较年初分别增加10.38%、16.74%。应付款项、预收款项及合同负债分别较年初变动-2.37%、3.32%至2153.89亿元、1084.47亿元。

    　　一季度新签订单快速增长。一季度公司新签订单合计3223.75亿元，同比增长30.21%，分业务来看，能源电力1571.09亿元，同比增长207.44%，水资源与环境502.74亿元，同比降低47.12%，基础设施1057.96亿元，同比增长19.33%，其他业务91.95亿元，同比降低27.91%。分地区来看，境内地区2678.96亿元，同比增长34.41%，境外地区544.79亿元，同比增长12.86%。

    　　双碳政策持续推进带动增量，新能源+抽水蓄能构成未来增长点。1）政策方面，2021年国务院《2030年前碳达峰行动方案》强调，大力发展新能源，全面推进风电、太阳能发电大规模开发和高质量发展，加快建设风电和光伏发电基地，到2030年，风电、太阳能发电总装机容量达到12亿干瓦以上，风电光伏市场增长潜力巨大。去年能源局发布《抽水蓄能中长期发展规划(2021-2035年)》，到2025年，抽水蓄能投产总规模6200万千瓦以上；到2030年，投产总规模1.2亿千瓦左右。2)公司重视能源电力业务优化，抢占抽水蓄能、光伏、风电等新能源市场，积极向清洁低碳能源转型，成为推动实现“碳达峰碳中和"目标的主力军。预计2023、2024年公司实现归属净利润138、170亿元，对应当前股价PE分别为9.7、7.8倍，“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、政策推进不及预期；2、原材料价格大幅波动。