事件:公司发布2022 年年度报告。
业绩符合预期,新签订单饱满。公司2022 年营业收入5,716.49 亿元,同增1.16%,归母净利润114.35 亿元,同增15.93%,扣非后归母净利润103.51 亿元,同增26.71%。
分行业看,工程承包与勘测设计营业收入5,043.64 亿元,同增6.72%,占主营业务收入的88.57%,主要是境内新能源、水利水电及铁路等工程承包业务规模增长;电力投资与运营业务实现营业收入238.14 亿元,同增11.49%,增长的主要原因一是新能源装机容量增加,二是境外水电发挥区域一体化优势,加强流域优化调度,发电量增加。2022年新签合同10,091.86 亿元,同增29.34%,其中能源电力/基础设施/ 水资源与环境占比44.88%/35.33%/17.51% 。
2023Q1 新签合同金额3,223.75 亿元,同增30.21%,其中能源电力新签合同额同比高增207.44%。
期间费用优化,现金流有所改善。公司2022 年综合毛利率为12.08%,同比上升0.15pct。分行业看,工程承包与勘测设计业务毛利率为9.86%,同比减少0.46pct,主要是人工、原材料及物流等价格上涨的影响;电力投资与运营毛利率为40.13%,同比减少1.40pct,主要原因一是煤炭价格上涨导致火力发电业务燃煤成本增加,二是平价上网政策推行,新投产的光伏发电、风电等新能源上网电价不再享受可再生能源补贴。2022 年公司期间费用率为8.06%,同比下降0.55pct , 销售费用/ 管理费用/ 财务费用同比-20.36%/+7.78%/-17.02%,销售费用下降主要系房地产业务置出所致,财务费下降主要系汇兑净收益增加所致。2022年公司经营性现金流量净额为308.32 亿元,较上年同期多流入95.84 亿元,主要系工程回款导致销售商品、提供劳务收到的现金增加,及收到的税费返还增加所致。
积极布局新能源和抽水蓄能,转型升级成效显著。公司持续深化业务转型升级,在巩固水利水电工程建设等传统主业的同时,积极获取新能源和抽水蓄能建设任务。2022 年新签光伏发电业务合同金额1,936.48 亿元,同增409.88%,风电业务合同金额1,455.39 亿元,同增68.21%,抽水蓄能电站业务合同金额243.45 亿元,同增20.27%。2022 年,公司建设的世界首个县域级100%新能源新型电力系统在湖北随州启动送电,张北坝头风电场等电建新能源为北京冬奥会输送绿色电力,河北丰宁、山东沂蒙、吉林敦化等抽水蓄能电站陆续并网投产。
投资建议:预计公司2023 年营收为6,686.97 亿元,同比增长16.78%,归母净利润为136.15 亿元,同比增长19.06%,EPS 为0.79 元/股,对应当前股价的PE 为10.16 倍,维持“推荐”评级。
风险提示:订单落地不及预期的风险;新能源业务拓展不及预期的风险。