事件：公司发布2022 年年报及 2023 年一季报。22 年公司实现营业收入5726 亿元，同比+1%；归母净利润114 亿元，同比+16%。23Q1 实现营业收入1335 亿元，同比+1%，环比-24%；归母净利润30 亿元，同比+9%，环比+7%，业绩符合预期。

    　　整体盈利稳健，电力投资运营业务盈利小幅波动。22 年公司综合毛利率12.21%，同比+0.14pct。其中工程承包与勘测设计/电力投资与运营/其他业务毛利率分别为9.86%/40.13%/23.03% ， 同比变动-0.46pct/-1.40pct/+9.19pct。22 年煤炭价格上行，火电燃煤成本增加，同时新能源发电22 年退补，对公司毛利水平造成一定影响。

    　　主业稳步增长，新能源装机持续提升。公司建筑工程承包业务近三年营业收入规模持续增长，2022 年实现营业收入5044 亿元，同比+6.16%。其中水利水电工程承包业务/其他电力工程承包业务/基础设施工程承包业务2022年实现营业收入896/1614/2295 亿元，分别同比+16%/+24%/-6%。公司2022年新增风电/太阳能光伏发电/水电新增装机容量分别为136/127.2/37.3 万千瓦，截至 2022 年底，公司风电/水电/火电/太阳能发电装机分别为764/686/316/272 万千瓦，共计控股并网装机容量2038 万千瓦。

    　　新签订单增速高企，行业龙头优势稳固。2022 年公司新签合同额为10092亿元，同比增加29%，能源电力/水资源与环境/基础设施/其他业务新签合同金额分别为4529/1767/3566/230 亿元，其中能源电力合同金额不断提升，处在行业领先地位。23 年Q1 新签合同金额为3224 亿元，同比增加30%，能源电力/水资源与环境/基础设施/其他业务新签合同金额分别为1571/503/1058/92 亿元，能源电力同比增速亮眼，达到+207%，保持龙头优势。

    　　投资建议：预计 23-25 年归母净利润为137.03/157.74/180.26 亿元，同比+19.8%/+15.1%/+14.3%，EPS 为0.80/0.92/1.05 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险，原材料价格波动风险等。