中国电建发布主要经营情况公告，2022年1-11月，公司新签合同额约9332亿元，同比增加50.1%；其中，境内新签合同金额为7841亿元，同比增加55.4%，境外新签合同金额为1490亿元，同比增加27.0%；能源电力、基础设施、水资源与环境新签合同额分别占累计新签合同金额的42.7%、36.5%、18.6%。

    公司2022年1-11月累计新签同比增加50.1%，订单增速强劲。（1）分月度来看，1-11月分别新签合同金额655亿元、557亿元、1,264亿元、863亿元、524亿元、1,909亿元、421亿元、453亿元、1,085亿元、1,031亿元、570亿元，同比分别增长3.1%、0.0%、12.7%、121.1%、84.0%、128.7%、-13.7%、25.4%、102.9%、140.5%、-2.3%，11月单月新签合同订单增速回落；（2）分业务来看，11月新签订单中能源电力366亿占比64.3%（10月占比为41.8%），基础设施166亿占比29.0%，水资源与环境21.8亿占比3.8%；（3）分地区来看，11月新签订单境内333亿元，同比下降15.4%，境外238亿元，同比上升24.7%。

    稳增长政策频出，基建仍为主线。国务院总理李克强12月20日主持召开国务院常务会议，部署深入抓好稳经济一揽子政策措施落地见效，推动经济巩固回稳基础、保持运行在合理区间，提出推动重大项目建设和设备更新改造形成更多实物工作量，符合冬季施工条件的项目不得停工，重大项目建设和设备更新改造在当前和未来一段时间对扩投资带消费仍将发挥重要作用，公司有望持续受益。

    清洁能源建设龙头，布局全产业链竞争优势突出。公司水利电力建设一体化（规划、设计、施工等）能力和业绩位居全球第一，加快推进战略转型，战略重心和资源配置进一步向能源电力、涉水业务、城市建设与基础设施三大核心主业集中。公司拥有完整的水电、火电、风电和太阳能发电工程的勘察设计与施工、运营核心技术体系，拥有代表国家综合竞争实力的水电领域完备的技术服务体系、技术标准体系和科技创新体系，具有国际领先的水利电力工程建设和勘测设计能力，是全球水电、风电建设的领导者，清洁可再生能源行业领军地位日益巩固。

    具备“投建营”一体化优势。公司具备投资融资、规划设计、施工承包、运营管理和装备制造全产业链优势和提供一体化解决方案的能力，重点强化能源电力、水资源与环境、城市区域性综合开发和现代交通等四大主业产业链，在产业链一体化的基础上不断向价值链中高端升级，提升资源整合能力，打造开放合作、互利共赢的现代化产业链。“聚焦水能砂城数，集成投建营”是公司重点发展导向，水能砂城数融合发展是公司区别于其他建筑央企的独特优势，公司结构调整和投建营一体化发展加快推进，市场竞争优势进一步增强。

    投资建议：预测公司2022-2023年EPS分别为0.68/0.70元，当前股价对应PE估值为10.03/9.77倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：新签订单增速下滑；回款进度不及预期；疫情对生产经营活动的影响；货币政策超预期紧缩。