事件：公司发布2022 年三季报。报告期公司实现营收3970.93亿元，同比增长2.63%；实现归母净利润86.15 亿元，同比增长18.68%。

    业绩符合预期，期间费用率改善明显。2022 年前三季度公司实现营收3970.93 亿元，同比增长2.63%；实现归母净利润86.15 亿元，同比增长18.68%；实现扣非净利润69.92 亿元，同比增长14.11%。经营活动现金净流量为-179.29 亿元，去年同期为-116.75 亿元。报告期末公司毛利率为11.66%，同比降低0.95pct。净利率为3.06%，同比提高0.04pct。期间费用率为7.39%，同比降低0.67pct。其中，财务费用率为1.19%，同比降低0.63pct。

    新签合同同比增长48.9%，在手订单饱满。截至报告期末，公司累计新签合同总额约为7730.28 亿元， 同比增长48.49%。其中，国内新签合同额约为6665.26 亿元，同比增长 55.39%；国外新签合同额约为 1065.02 亿元，同比增长16.19%。分行业看，能源电力新签合同3183.51 亿元，水资源与环境新签合同1539.50 亿元，基建新签合同2872.1 亿元，其他业务新签合同135.17 亿元。

    水利工程受政策加持，投资增速较快。3 月29 日国务院常务会议专题研究加强2022 年水利工程建设扩大有效投资工作，会议指出，今年再开工一批已纳入规划、条件成熟的项目，包括南水北调后续工程等重大引调水、骨干防洪减灾、病险水库除险加固，灌区建设和改造等工程，加上其他水利项目，今年可完成投资约8000 亿元，较去年水利建设投资额增长5.60%。6 月17 日，水利部副部长表示，今年全国水利建设投资完成要超过8000 亿元、争取达到1 万亿元。上半年，全国落实水利建设投资7480 亿元，较去年同期提高49.5%。

    水电水利建设受政策加持，行业景气度较高，公司作为行业龙头受益较大。

    投资建议：预计公司2022 年营收为5420.54 亿元，同增20.73%，归母净利润为108.52 亿元，同增25.71%，EPS 为0.72 元/股，对应当前股价的PE 为9.83 倍，维持“推荐”

    评级。

    风险提示：新签合同落地不及预期的风险；新冠疫情影响工程进度的风险；应收账款回收不及预期的风险。