事件：中国电建发布2022 年三季报，公司2022 年前三季度实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润3971/86/70 亿元，同比+3%/+19%/+14%。22Q3，公司实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润1311/25/23 亿元，同比-4%/+17%/+26%。

    点评：

    毛利率回升助力业绩提速，单季度收现比改善。22Q3，公司归母净利润及扣非净利润增速显著高于收入增速，主要受益于单季度毛利率回升。22Q3，公司毛利率约为12%，同比+0.4pct；费用率+0.08pct，归母净利率同比+0.3pct。22年前三季度，公司经营性现金流净额-179 亿元，同比基本持平；其中22Q3 约为44 亿元，同比-21 亿元，主要由于采购支出增加所致。22Q3，公司收现比为101%，同比+11pcts。

    订单高增长，国内外均呈现增速回升趋势：2022 年1-9 月，公司新签合同额约7730 亿元，同比+48%；其中，国内/国外新签合同额约6665/1065 亿元，同比+55%/+16%。其中，22Q3 新签订单1959 亿元，同比+42%。2022 年以来，公司订单持续高增长，国内国外均呈现增速回升趋势（2021 年，公司国内外订单同比增速分别为+31%/-19%），或受益于“稳增长”政策逐步落地，基建投资景气度持续升温。

    定增审核通过，看好公司新业务布局：2022 年10 月24 日，公司公告2022 年度非公开发行股票项目经证监会发审委审核通过，目前尚待取得证监会书面核准文件。根据公司定增方案，本次募资净额将用于工程承包类项目（55 亿元）、投资运营类项目（40 亿元）、装备采购类项目（10 亿元）、补充流动资金和偿还银行贷款（44.6 亿元）。定增募集资金将助力公司进一步做大做强公司主营业务，有利于公司在新能源投资运营领域的布局加速落地。

    盈利预测、估值与评级：中国电建22Q3 业绩提速，收现比同比改善，前三季度国内外订单增长均显著升温，基本面明显走强。我们看好公司在能源电力工程领域的深厚积累，将受益于国家新能源网络的建设，同时看好公司“十四五”期间绿电运营资产规模持续增长。维持公司2022-2024 年归母净利润预测99 亿元、111 亿元、125 亿元。现价对应公司22 年动态市盈率为11x，维持“买入”评级。

    风险提示：新能源发电项目工程承包建设需求不及预期、新签订单增速放缓、项目回款不及预期、疫情扰动影响经营活动。