Q2 业绩订单提速，新能源订单高增。公司披露2022 年中报，公司2022H1 实现营业收入2656.47 亿元，同比增长6.12%，归母净利润61.02 亿元，同比增长19.25%，扣非净利润47.22 亿元，同比增长9.21%，其中Q2 归母净利润增速达34.29%，增速提升明显。此外，公司2022H1 新签订单5771 亿元，同比增长50.98%，二季度订单显著增速。其中，公司新签能源电力订单2265 亿元，同比增长115.5%，占新签合同总额的39.25%。其中：抽水蓄能订单129 亿元，新签新能源订单1662 亿元，同比增长167.4%。新能源业务中，光伏、陆风、海风工程承包新签订单分别为931.69 亿元、650.33 亿元、80.74 亿元。国家统计局数据显示，1-7 月水利管理业基建投资同比增长14.5%，明显高于基建其他细分赛道增速，随着部分重大水利项目持续推进与基建投资增速提升，我们预计未来订单增速将进一步提升。

    清洁能源占比持续提升，非公开发行约150 亿元加快项目建设。截至2022 年6 月底，公司控股并网装机容量1911.88 万千瓦，其中：水电装机 685.54 万千瓦，同比增长14.17%；风电装机733.55 万千瓦，同比增长 15.4%；太阳能光伏发电装机176.8 万千瓦，同比增长23.5%。总体清洁能源占比达到 83.47%。公司8 月13 日公告，拟非公开发行的募集资金总额149.63 亿元用于海上风电、抽水蓄能等新能源相关项目的建设，公司本次非公开发行完毕后，自身资金状况有望得到补充，有助于公司进一步扩张。

    盈利预测及投资建议。预计公司22-24 年归母净利润分别为104/120/142 亿元，考虑到公司未来清洁能源业务占比逐渐提升，整体估值有望进一步提升，维持合理价值9.45 元/股的判断不变，对应22年PE 估值约为14 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：国际经营风险；竞争加剧风险；业务扩张资金压力加大。