本报告导读：

    上半年净利增16%超预期，发力电力投资运营，全球最大设计企业水电储能等80%光伏风电65%设计份额，储能/光伏/电力运营/建筑等综合市值或约1338 亿。

    投资要点：

    维持增持。上半年净利增 16%超预期，业务结构优化发力新能源，看好业绩持续向好，上调预测2021-23 年EPS 至0.6/0.68/0.78（原0.58/0.63/0.7）元增速15/14/14%；维持目标价8.77 元，对应2021-23 年15/14/13 倍PE。

    营收增速26%净利增速16%超预期。（1）工程设计收入同增29%，毛利率11.1%，同增0.57 个百分点，新能源/市政等新基建快速扩张，大宗上涨但项目盈利能力提升彰显管理水平。（2） 风力/太阳能发电收入同增19.2%，毛利率58.9%，高于板块平均毛利率15.2 个百分点，毛利额占电力投资与运营业务毛利54%，持续向好。（3）研发费用59 亿（1.3 倍净利润）同增40%，努力打造原创技术“策源地”，肩负起产业链“链主”责任。

    下半年拖累因素变好、向好因素优化业务发展持续向好。（1）上半年货币财政收紧导致财务费用增加、信用减值增加11 亿和现金流变差，下半年经济下行财政货币趋向宽松。（2）按照项目周期安排地产上半年项目结利少导致地产毛利下降60%，项目结利主要集中在下半年。（3）电力投资运营收入增长但毛利下降因上半年电价下调/枯水期水量少/电煤价格上涨，下半年谷峰电价调整/丰水期来临/电煤价格增速放缓等有望迎来回弹。

    公司新能源发展战略和管理持续优化。（ 1）成立“中国电建新能源规划研究领导小组”“中国电建新能源规划研究中心”，出台加快推动风光电业务新发展的实施意见、新能源投资业务指导意见，全力推动公司境内外风光电业务高质量发展。（2） 继续严格落实“现金为王”管理要求，强化资金预算约束，加强制度体系建设，加大责任追究力度，加强现金流管理。（3）继续完善三级立体营销体系，扎实做好高端营销、属地营销与项目营销，主动融入和践行区域协调发展战略，推动战略合作协议和重大项目落地。

    风险提示：通胀超预期政策紧缩，疫情反复等