基于主营业务，公司是碳经济的受益承包商。随着我国“碳中和、碳达峰”目标的提出，公司将充分发挥在能源电力领域，尤其是在水风光储规划设计、全产业链投建营一体化的优势，加快推动可再生能源业务发展，同时积极布局储能业务，有望在国家能源转型浪潮中乘云腾飞。

    　　清洁能源运营发展向好，碳市场助力公司增厚业绩。公司稳步推进以风电、光伏发电、水电等清洁能源为核心的电力投资与运营业务。截至 2020 年底，公司控股并网装机容量 1613.85 万千瓦。并且公司运营的是清洁能源，随着碳市场交易完善，可以出售多余碳配额，增厚业绩。且对比海外碳市场，我国碳价提升空间大，公司有望从中受益。

    　　项目经验丰富，BIPV 未来可期。公司在 BIPV 领域深耕多年，项目经验丰富。能源局已经发布了试点政策方案，各地政府也积极响应，鼓励 BIPV 的开展建设。我们认为随着 BIPV 渗透率不断提升，公司将持续受益。

    　　坐拥多家电力设计院，持续加码储能业务布局。发改委与能源局相继出台鼓励或引导配置储能系统的政策文件，储能领域的蓝海市场广阔。公司积极布局储能业务，旗下拥有多个电力设计院及丰富的项目经验。随着新能源应用规模加速扩大，储能有望成为公司新的利润增长点，成长空间巨大。

    　　水处理业务迅速发展，基建业务仍有成长空间。公司 2015 年开始进军生态文明建设领域。中电建生态环境集团先后完成了茅洲河流域综合治理等示范性工程，在国内水环境治理领域具有优势地位；基建领域，公司基础设施承包实力和技术居于世界领先地位，占据国内抽水蓄能规划设计 90%的份额，并承担了全国 65%以上的水电建设任务，在水电建设市场核心优势明显。受益于国家“两新一重”政策对基建领域的支持，基建业务有望继续迎来增长。

    　　给予公司“买入”评级。预计公司 2021-2023 年 EPS 为 0.59/0.66/0.74元，对应 PE 为 7.76/6.95/6.18 倍。结合公司 PE-Band 与归母净利润增速，我们给予公司 10 倍 PE，因此上调目标价 5.90 元。

    　　风险提示：订单回款不及预期，业绩预测与估值不及预期。