大力发展清洁能源运营，公司有望迎来价值重估。（1）清洁能源装机占比提升，发电业务利润占比31.27%：公司2020年总装机容量达到了1613.85万千瓦，同比增速6.15%，该业务实现净利润24.98亿元，较2019年上升7.81亿元，占公司归母净利润31.27%，净利率提升趋势明显；（2）长期布局新能源发电领域，装机容量增速遥遥领先：结合公司“十四五”规划，估计公司未来新能源发电装机容量复合增速达48%，远超其他同类公司，公司电力工程和运营业务收入将大幅度提升。2021年公司计划投资总额1737.15亿元，即便未来5年该投资额不变，也将为公司的电力建设提供充足的资金；（3）根据分部估值法，我们预计公司仅电力投资和运营业务市值就有622亿元，而当前公司总市值仅660亿，当前市场环境下公司总市值存在价值重估可能。

    　　电力建设领域的绝对龙头，稳步建立长期运营优势。（1）设计规划的主导者，行业规则的制定者：中国电建下属的水电水利规划设计总院，一直是全国唯一承担水电、风电、太阳能光伏发电等技术归口管理工作的事业单位。在制定行业规则和设计勘测领域无人能比，基本处于垄断地位；（2）炉火纯青的施工能力，独占行业鳌头：公司承建多项重大电力工程，在新能源发电领域积攒了丰富的经验，促进公司推进运营业务，使公司拥有其他公司不具备的全方位迅速规划建设、迅速投产、迅速检修的能力；（3）积极布局电力运营产业，发展多能互补项目：《中国电力建设集团有限公司新能源投资业务指导意见》中明确鼓励开展包括“风光水火储”一体化发展、渔光互补、农光互补、BIPV、水风光互补等多项业务。

    　　投资建议：在“碳中和、碳达峰”背景下，公司依托自身优势，积极布局新能源发电领域。公司未来在风光电投资与运营业务上有望得到较快发展，相关价值有望得到重估。综上，维持对公司2021-2023年EPS为0.61，0.72，0.91元/股的预测，对应PE分别为7.2、6.0、4.8倍。我们对公司维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：海外业务不确定性上升风险、运营业务推进不及预期风险、应收账款回收风险