事件：

    　　公司4月26日公 布了2020年度报告，公司实现营业收入4019.55 亿元，同比增长15.24%；归属母净利润79.87 亿元，同比增长10.33%。

    　　点评：

    　　订单充足，未来业绩有保障。2020 年，公司新签合同总额6732.60 亿元，同比增长31.5%，为全年新签合同总额计划的121.75%。截至报告期末，公司合同存量11057.99 亿元，同比增长11.1%。订单增量和存量实现双增长，保障未来业绩。

    　　政策利好，能源电力业务迎增长。“十四五”规划和“碳达峰、碳中和”

    　　目标带来新能源行业景气度提升，公司积极发展新能源电力业务，经营效益得到提升，营收同比增长9.16%，毛利率提高3.97%。公司全年新签能源电力业务合同金额1866 亿元；截至2020 年底，公司控股并网装机容量1613.85 万千瓦，其中：太阳能光伏发电装机129.16 万千瓦，同比增长7.77%；风电装机528.34 万千瓦，同比增长6.12%；水电装机640.36万千瓦，同比增长9.19%；清洁能源占比达到80.42%。在政策持续利好的形势下，该版块业务有望迎来快速发展。

    　　全方位发展，基建、水利业务持续推进。公司全面推进其他业务发展，中标多个超过10 亿的重大项目；全年新签基础设施业务合同3314 亿元，维持PPP 业务健康发展；新签水利和水资源与环境业务合同金额1472亿元。随着项目推进，公司有望在基建、水利市场获得更高市场占有率，开拓未来盈利空间。

    　　现金流状况改善，运营风险降低。公司加强应收账款管理，销售商品、提供劳务收到的现金增加，经营活动产生的现金流量净额429.63 亿元，同比增长352.57%。现金流状况大幅改善，降低公司运营风险，也提高了公司的经营质量。

    　　给予公司“买入”评级。考虑到公司业绩超预期，且未来持续受益“碳中和”政策，因此上调盈利预测。预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.53/0.60/0.68 元。（注：计算EPS 时扣除了优先股的股利）风险提示：订单回款不及预期，业绩预测和估值判断不达预期的风险。