经营业绩稳健,订单有所提速

    2018 年公司实现营收 2946.78 亿,同比增长 10.69%;实现归母净利润 76.95亿,同比增长 3.79%.其中主营业务工程承包实现收入 2413.11 亿,同比增长9.98%;电力投资与运营业务实现收入 144.13 亿,同比增长 48.51%.全年新签订单 4558.14 亿,同比增长 12.05%,其中海外订单 1536.32 亿,同比增长29.29%;2019 年 Q1 新签订单 1753.54 亿,同比增长 16.15%.

    毛利率提升,现金流大幅改善

    公司 2018 年 ROE 为 9.73%,同比下降 0.93pct.毛利率为 14.47%,同比提升 0.39pct;净利率为 3.37%,同比提升 0.34pct.期间费用率为 9.18%,同比提升 0.04pct;其中管理费用率提升 0.44pct 至 6.66%,财务费用率下降0.35pct 至 2.18%,销售费用率下降 0.04pct 至 0.32%.总资产周转率为 0.46次,同比下降 8.00%,应收账款周转率为 6.68 次,同比提升 1.52%;资产负债率为 79.97%,同比提升 0.59pct.实现经营性净现金流 191.83 亿,同比提升 244.40%;经营性净现金流/营业收入为 6.50%,同比提升 4.41pct.

    Q4 营收增长提速

    公司 2018Q1、Q2、Q3 和 Q4 分别完成营收 619.33 亿、649.55 亿、690.12亿、992.16 亿,同比增长 16.26%、-3.37%、4.05%、23.87%;实现净利润19.18 亿、21.39 亿、19.94 亿、16.44 亿,同比增长 12.43%、6.39%、-0.50%、-1.97%.四季度公司营收增长提速.

    l股票回购彰显信心,有望受益国企改革

    报告期内,公司公告自 2018 年 12 月 27 日起 6 个月内以集中竞价方式回购占总股本 1%-2%的 A 股股份,截至 4 月公司已累计回购 1,046,302 股,占比总股本 0.01%,未来回购计划将持续进行,彰显公司对于未来业务发展的信心.

    近期公司下属子公司水电十四局、中南勘测设计院及中电建建筑集团被纳入国改"双百企业"名单,未来国企混改和股权多元化改革有望取得新进展.

    盈利预测与投资建议:预计公司 19-21 年 EPS 为 0.58/0.66/0.74 元,PE 分别为 9.3/8.2/7.3 倍.维持"买入"评级.

    风险提示:应收账款坏账,固定资产投资放缓,订单转化率不及预期等.