公司近日公布2018 年1-11 月经营情况简报，累计新签合同额为人民币4248.73 亿元，同比增长7.39%。点评如下：

    新签合同增速持续回暖，水环境业务增长放缓

    2018 年1-11 月公司新签合同累计增速高于1-10 月的3.07%，9-11 单月增速持续回升，国内外订单增速同时上升。公司1-11 月国内新签订单2966.57亿元，同比上升3.12%，国内订单同比增速转正，主要由于国内基建投资回暖。1-11 月新签海外订单1282.16 亿元，同比增长18.75%，也高于1-10月的13%，原因在于2017 年1-11 月订单基数较低。公司将水环境业务定位为三大核心业务之一，公司1-11 月中标水资源与环境业务1576.02 亿元，同比增长10.16%，低于1-10 月的16.17%，呈下降趋势，部分水环境业务以PPP 模式施工，国家对于PPP 政策趋严或是其下降原因。

    公司杠杆率有望下滑，下属子公司被纳入双百企业国务院国有企业改革领导小组决定在2018-2020 年期间实施国企改革“双百行动”。公司三个下属全资子公司被纳入“双百企业”名单，预计将通过市场化改革提升公司未来发展活力。同时公司对债务年限较长、逾期款项以及大额负债进行重点清欠；控制投资项目和有息负债规模。意在优化公司资产结构，提升资产运营水平。2018 年公司1-9 月资产负债率持续上升，三季度末达到80.75%，未来公司资产负债率或将下降。

    股票回购增强市场信心，促进公司可持续发展

    公司第三届董事会第九次会议审议通过了以集中竞价交易方式回购股份的议案，拟回购当前公司普通股总股本的1%-2%，回购期限为审议通过之日起6 个月内，回购价格以5.90 元/股为上限。预计回购资金总额不超过18.05亿元。此次回购提升公司投资吸引力，促进公司健康可持续发展，同时展现了公司对于未来业务发展的信心。

    投资建议

    考虑到公司订单增速持续上升，维持公司18-20 年EPS 为0.53、0.58、0.64元/股。目前中央对于政府专项债的扶持、铁路与基建项目的增加、项目审批加速以及一带一路的持续推进或将使公司受益。结合公司回购促进公司可持续发展，公司的持续经营能力及盈利能力或将进一步提升。维持“买入”评级。考虑到地方政府隐性债务及相关投资行为等因素导致去年9 月至今中信建筑指数下降逾11%，调低相应公司目标价6 元（原7 元）。

    风险提示：项目推进不及预期；回购计划效果不及预期。