事项：

    公司发布2017年年报，全年实现营业收入2660.90亿元，YoY+11.48%，实现归母净利润73.66亿元，YoY+8.78%，实现基本每股收益0.48元。公司拟10派0.93元（含税）。

    平安观点：

    公司收入增长稳健，汇兑损失/资产减值拖累业绩：2017 年公司收入保持稳健增长，同比增速为11.65%，归母净利增速为8.78%，公司业绩增速放缓主要是由于汇兑损失和资产减值损失增加所致：1）由于2017 年人民币升值超6%，公司全年汇兑损失大幅增加，达9.90 亿元（2016 年汇兑损失为-19.33 亿元），受此影响，公司财务费用率达2.53%，同比增加了1.28pct；2）由于公司坏账损失、固定资产减值损失明显增加， 2017 年公司资产减值损失达12.36 亿元，同比增长24%，拖累了公司业绩增长。

    国内基建业务快速增长，订单饱满保障未来业绩：2017 年公司工程承包及勘测设计板块收入与新签订单金额分别为2194.20 亿元（YoY+11.40%）和4067.91 亿元（YoY+12.68%），其中国内基建业务快速发展，全年实现收入1021.63 亿元，YoY+21.33%，全年新签基建业务合同1920.50 亿元，YoY+24.50%，其中新签PPP 合同金额为1338.30 亿元，YoY+52.10%。

    截止2017 年底，公司在手合同存量达8666.39 亿元，为2017 年工程承包业务收入的3.95 倍，在手订单充足将保障公司未来业绩稳健增长。

    “一带一路”业务稳步推进，电力投资业务持续发力：公司积极推进国际工程业务发展，2017 年境外业务实现收入632.20 亿元，YoY+16.98%，毛利率达13.19%，同比增加了4.55pct。公司全年在“一带一路”国家新签合同695.80 亿元，YoY+9.38%，截止2017 年底公司国外合同存量为3009.45 亿元，为公司境外收入的4.33 倍，未来海外业务将保持稳步增长。

    此外，公司电力投资业务持续发力，2017 年实现收入97.04 亿元，YoY+25.99%，毛利率达45.20%。公司累计投运控股装机容量达1239.60千瓦，YoY+12.18%，其中清洁能源占比达81.69%，目前公司在建装机容量288.6 万千瓦，随着项目逐步建成，将支撑公司电力投资业务持续快速增长。

    盈利预测与投资建议：受益国家“PPP”与“一带一路”政策推进，公司基建PPP 业务和国际工程业务快速发展，目前公司在手订单充足，将支撑2018 年业绩稳健增长。根据公司最新经营情况调整业绩预测，预计2018~2020 年公司EPS 分别为0.54 元、0.60 元和0.67 元（原2018~2019 年预测值为0.61 元和0.68 元），对应当前PE 分别为12 倍、11 倍和10 倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：基建PPP 项目推进不达预期：公司新签订单中PPP 项目占比较高，2017 年底PPP 行业进入规范发展阶段，如果未来PPP 监管政策继续加码，或导致公司PPP 项目落地放缓，影响公司业绩释放；融资成本提高及融资进度放缓导致项目执行不达预期：2017 年以来公司新签PPP 项目金额快速增长，如果未来项目融资成本持续提升致使融资进度放缓，将影响公司项目执行与业绩增长；应收账款回收风险：公司应收账款数目较大，如果未来不能及时回收，将对公司业绩产生负面影响；海外业务推进不达预期：公司深耕国际工程业务多年，由于当前国际经济政治形势愈发复杂多变，或对公司海外业务推进产生负面影响。