事件:公司发布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现营收16265.41亿元,同比下降2.67%;实现归母净利润397.03亿元,同比下降9.05%。
业绩符合预期。2024Q1-3,公司实现营收16265.41亿元,同降2.67%。分业务看,公司房建业务营收10440亿元,同降3.3%;基建业务营收入3845亿元,同降1.3%;地产业务营收1760亿元,同增1.7%;勘察设计业务营收69亿元,同降6.6%。公司实现归母净利润397.03亿元,同比下降9.05%;实现扣非净利润370.21亿元,同比下降9.84%。公司实现经营活动现金净流量-770.09亿元,同比多流出606.58亿元。公司应收账款为3604.42亿元,同比增加1108.96亿元。资产减值损失为35.92亿元,同比多计提21.06亿元;信用减值损失为51.09亿元,同比多计提4.71亿元。
毛利率有所下降。2024Q1-3,公司毛利率为8.83%,同比降低0.1pct;受建筑市场整体低迷,房地产市场持续调整影响,公司毛利率同比略有下滑。公司净利率为3.21%,同比下降0.19pct。期间费用率为4.16%,同比下降0.05pct销售费用率为0.34%,同比提高0.04pct;管理费用率为1.44%,同比提高0.04pct;财务费用率为0.88%,同比提高0.04pct;研发费用率为1.51%,同比下降0.15pct。摊薄ROE为8.7%,同比下降1.79pct。公司资产负债率为76.16%,同比提高1.38pcta
基建新签合同表现亮眼,境外业务增速快。2024年1-9月,公司新签合同总额为32479亿元,同比增长4.7%。建筑业务新签合同29874亿元,同比增长7.9%。房建业务新签合同20011亿元,同比增长0.9%;基建业务新签合同9763亿元,同比增长25.9%;勘察设计业务新签合同100亿元,同比降低2.6%;公司境外业务新签合同1651亿元,同比增长77.6%。
投资建议:由于公司三季度业绩下滑,我们下调对公司全年的业绩增速预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为537.26/560.07/606.57亿元,同比-0.99%/4.24%/+8.30%,对应P/E为4.70/4.51/4.16倍。维持“推荐”评级。
风险提示:固定资产投资下滑的风险;新签订单不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险。