事件：中国建筑发布2024 年半年报，24 年公司实现收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为11446/294/269 亿元，同比+2.8%/+1.7%/+1.9%。24Q2 公司实现收入/ 归母净利润/ 扣非净利润分别为5953/145/122 亿元， 同比+1.2%/+2.1%/+3.0%。

    　　点评：

    　　新签合同快速增长，工业厂房、能源、水利水务方面持续突破。24H1 公司新签合同24797 亿元，同增10.0%，其中房建/基建/勘察设计业务15320/7491/72亿元，同比+5.7%/+34.9%/-9.2%。境内/境外新签合同21651/1231 亿元，同增10.9%/105.4%。房建业务中工业厂房新签合同3891 亿元，同比高增26.1%，增速亮眼。基建新签合同快速增长，基建板块中能源、水务及环保、水利水运工程新签合同为2609/794/277 亿元，同增230.4%/49.2%/42.5%，占比提升至49.1%。

    　　基建业务增速较快，土储区位优势明显。24H1 公司房建/基建/房开业务实现营收7493/2695/1164 亿元， 同增1.7%/11.7%/-8.7% ； 毛利率为6.9%/10.2%/19.4%，同比-0.2/-0.3/+1.3pcts。24H1 公司实现境外营收为565亿元，同增3.7%。房建稳健增长，基建在能源、水利及水务等重点基建补短板领域持续突破，增速较快。地产业务整体承压下行，但在良好的成本管控下毛利率有所提升。24H1 公司地产合约销售额/销售面积同减20.6%/33.2%，上半年公司新增土地储备341 万平方米，全部位于北京市、上海市、深圳市等一线城市或直辖市、省会城市，较优的土储区位结构赋予公司地产业务较高的修复弹性。

    　　研发费用率下降，经营性现金流入下降明显。24H1 公司销售毛利率/净利率为9.4%/3.5%，同减0.1/0.1pct。24H1 期间费用率下降0.3pct 至4.2%，其中销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率为0.3%/1.5%/0.9%/1.5% ， 同比+0.01/-0.04/-0.04/-0.21pct。24H1 公司经营性净现金流为-1088 亿元，比上年同期多流出982 亿元，公司经营性现金流入下降明显，24H1 公司销售商品、提供劳务收到的现金比上年减少968 亿元。

    　　盈利预测、估值与评级：公司业绩稳健增长，新签订单保持高增，新兴领域持续突破，房开业务盈利修复，投资价值凸显，我们维持公司24-26 年归母净利润预测为577.3/609.8/630.1 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：房屋建设需求下滑风险，房地产业务拿地价格过高风险