事件：公司发布2024年半年度报告。

    　　基建业务收入增速较快。2024H1，公司实现营收11446.19亿元，同比增长2.81%；其中，房建营收7，493亿元，同比增长1.7%；实现毛利521亿元，同比下降0.3%；基建营收2，695亿元，同比增长11.7%；实现毛利275亿元，同比增长8.9%；房地产营收1，164亿元，同比下降8.7%；实现毛利226亿元，同比下降 2.1%。勘察设计营收 54 亿元，同比增长 2.8%；实现毛利 9亿元，同比增长 2.2%。公司实现归母净利润 294.5 亿元，同比增长 1.65%；实现扣非净利润269.5 亿元，同比增长1.9%。公司实现经营活动现金净流量-1087.69 亿元，同比多流出 982.09亿元。

    　　期间费用率改善，减值损失有所增加。2024H1公司毛利率为9.44%，同比下降0.14pct；净利率为3.51%，同比降低0.08pct。期间费用率为4.21%，同比下降0.27pct。销售费用率为0.31%，同比提高0.01pct。管理费用率为1.49%，同比降低0.04pct。财务费用率为0.88%，同比降低0.04pct。研发费用率为1.53%，同比降低0.21pct。公司资产负债率为76.28%，同比提高0.8pct。报告期公司资产减值损失和信用减值损失合计90.76亿元，去年同期为 62.13 亿元，资产减值损失增加较多。

    　　基建能源工程新签合同高增长。2024H1，公司新签合同2.48万亿元，同比增长10.0%。建筑业务新签合同2.2882万亿元，同比增长13.7%。其中，房建业务新签合同15，320亿元，同比增长5.7%；基建业务新签合同7，491亿元，同比增长 34.9%；勘察设计业务新签合同 72 亿元，同比下降 9.2%。基建工程在能源工程领域新签合同2，609亿元，同比增长230.4%；水务及环保新签合同794亿元，同比增长49.2%；水利水运新签合同277亿元，同比增长42.5%。1-7月，公司新签合同2.64万亿元，同比增长8%；新签建筑业务合同2.43万亿元，同比增长11.8%。境外新签订单1347亿元，同比增长117.1%。

    　　投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为568.26，606.65，678.43亿元，分别同比+4.72%/+6.76%/+11.83%，对应P/E分别为3.94/3.69/3.30x，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。