事件：公司发布 2024年中报，中国建筑2024年H1实现营业收入11446亿元，同比增长2.8%，实现归属股东净利润294.5亿元，同比增长1.6%，EPS 0.71元。

    　　境内建筑业务运营稳健，订单充分保障未来收入。公司位居2024年《财富》榜单世界500 强榜单第14 位、中国500 强第4 位，是全球最大投资建设集团。

    　　2024 年H1 实现营业收入11446 亿元，同比增长2.8%，实现归属股东净利润294.5 亿元，同比增长1.6%。其中房建规模7493 亿元，同比增长1.7%，基建业务2695 亿元，同比增长11.7%，地产业务收入下降8.7%，海外业务收入达565 亿元，同比增长3.7%。公司1-6 月新签订单24797 亿元，同比增长10.0%。

    　　盈利能力略微下滑，现金净流出同比增加。公司2023 年H1 毛利率9.4%，同比下降0.1%，主要是房建和基建业务盈利能力下滑所致；净利率2.6%，同比基本持平；期间费用率4.21%，同比下降0.3%，分拆来看其中研发费用同比下降0.2%，其他费用基本持平。经营性现金流-1087.7 亿元，去年同期-105.6 亿元，经营性现金流承压。

    　　中高端房建领域优势稳固，或受益于房市政策回暖。公司在房建领域具备绝对优势，坚持“高端市场、高端客户、高端项目”的市场营销策略，订单结构持续优化，在京津冀、长江经济带、粤港澳大湾区等国家重点投资区域业务占比较高，地产库存约一半在一线及省会城市，在房市政策回暖下公司将大幅受益。

    　　积极融入国家重大战略，订单充沛保障公司业绩。公司积极参与京津 冀协同发展、长江经济带发展、粤港澳大湾区建设、长三角一体化发展、黄河流域生态保 护和高质量发展等区域重大战略，在上述区域新签合同额占比达85.8%，同时城市旧改及保障性公共建筑给公司带来巨大市场。此外今年基建部分领域增长较为景气，如水利环保等领域的较快增长也为公司基建业务带来结构性机遇。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年EPS 分别为1.39 元、1.51 元、1.67 元，对应PE 分别为4、4、3倍，估值处于较低位置，给予公司2024 年6倍PE，对应目标价8.34 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、基建投资不及预期风险、海外地缘政治风险。