事件描述

    　　公司发布2024 年1-5 月主要经营情况，1-5 月公司新签合同总额18,106 亿元，同比+12.0%，其中房屋建筑11,579 亿元，同比+10.6%，基础设施5,111 亿元，同比+37.4%，勘察设计58亿元，同比-17.2%，地产合约销售额1,359 亿元，同比-28.9%。

    　　事件评论

    　　l 建筑业务：

    　　l 1-5 月基建新签仍然是增长的主要动力，但5 月单月来看，房建新签增速由负转正，且领先基建新签增速。公司1-5 月建筑业新签16747 亿元，同比17.50%，结构上，房屋建筑11579 亿元，同比10.60%；基础设施5111 亿元，同比37.40%；勘察设计58 亿元，同比-17.20%。5 月单月来看，房屋建筑1967 亿元，同比17.50%；基础设施1036 亿元，同比14.73%，房建增速超过基建。公司房建业务持续压降住宅占比，在高科技工业厂房、教育设施、医疗设施等中高端“新房建”领域新签合同额占比持续提升。实物量指标方面，1-5 月房屋建筑施工面积148186 亿元，同比1.40%；房屋建筑新开工面积10485 亿元，同比11.20%；房屋建筑竣工面积6641 亿元，同比14.20%。

    　　l 分地区来看，1-5 月海外业务增长快速，5 月单月增速环比提升。1-5 月境内15771 亿元，同比13.80%；境外976 亿元，同比145.20%；5 月单月来看，境内2764 亿元，同比9.29%；境外247 亿元，同比325.86%。

    　　l 地产业务：

    　　l 受益政策推动，1-5 月地产合约销售额、销售面积降幅收窄。5 月，中央和监管部门频繁释放政策利好，各地积极落实相关举措，明显提振了市场情绪。具体来看，4.30 中央政治局会议为楼市明确政策方向后，多地放松或取消限购政策，5.17 监管部门“一揽子”新政落地，降低首付比例、取消房贷利率下限，同时提出“去库存”举措：设立3000 亿元保障性住房再贷款用于收购已建成未售新房，随后全国大多数城市跟进落实相关政策，带动购房情绪提升。6.7 国常会明确未来政策方向为“去库存”“稳市场”，释放了更加积极有力的信号，助力市场预期进一步修复。从政策效果来看，全国层面1-5 月商品房销售额同比降幅收窄，5 月单月商品房销售面积、销售额同比降幅均收窄，市场出现边际改善迹象。

    　　政策落地促进了公司数据边际改善，1-5 月地产1.合约销售额1359 亿元，同比-28.90%；合约销售面积486 亿元，同比-39.30%；期末土地储备8494 万平米，新购置土地储备291万平米。

    　　l 后续随着国企改革持续推进，叠加公司减值收窄，业绩与估值有望同步提升。叠加近来国企考核持续推进，相关管理措施、交流力度或将持续提升，从而拉动公司市值规模。预计2024 年实现业绩585 亿，按照20%分红率推算，对应当前股息率约5%。预计公司2024-2026 年归母净利润为585.25、630.87、669.59 亿元，对应PE 估值为3.93、3.64、3.43倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、宏观经济增速不及预期；2、应收账款回款不及预期。