前三季度营收+8.8%,归母净利+0.3%。2023 年前三季度公司实现营业收入16712 亿元,同比+8.8%,实现归母净利436.53 亿元,同比+0.3%。单三季度实现营业收入5579 亿元,同比+17.5%,实现归母净利146.8 亿元,同比-2.3%。
公司营收保持稳健增长,业绩增长降速预计主要受相对高毛利的地产业务毛利率下滑,收入占比下降影响。
建筑业新签合同稳健增长,三季度基建新签合同提速。2023 年前三季度公司建筑业新签合同额27691 亿元,同比+12.8%,其中房建新签15721 亿元,同比+11.6%,基建新签5969 亿元,同比+16.2%。单三季度房建新签5340 亿元,同比+16.1%,基建新签2202 亿元,同比+44.2%,房建新签合同保持稳健增长,三季度基建新签合同提速。
地产销售持续修复,拿地保持谨慎。2023 年前三季度公司实现合约销售额3335 亿元,同比增长22.4%,实现合约销售面积1329 万平方米,同比增长21.1%。单三季度地产销售额923 亿元,同比+6.7%,增速环比有所下滑。公司地产拿地面积持续下降,但仍保持一定的逆势拿地强度,2023 年前三季度公司新增土地储备585 万平方米,同比-36.6%,单三季度新增土储255 万平方米,同比-30.1%。
经营性现金净流出,Q3 项目开工或提速。2023Q3 公司经营性现金流入6169亿元,同比+11.0%(Q1 和Q2 分别增长7.6%/5.9%),经营性现金流出6227亿元,同比+15.5%(Q1 和Q2 分别增长-2.8%/5.9%)。2023Q3 经营性现金流量净流出57.9 亿元,较2021 年和2022 年由正转负,现金流入流出规模均达到高峰,可能反映Q3 项目开工节奏加快,Q4 有望结转较多的收入。
风险提示:宏观经济下行风险,房地产行业持续下行的风险,国际经营风险。
投资建议:上调盈利预测,维持“买入”评级。公司建筑业务新签订单稳健增长,地产销售快速修复,行业龙头地位持续巩固,Q3 项目开工节奏加快,叠加去年Q4 低基数,Q4 公司收入业绩有望实现较快增长。预计公司23-24年归母净利571/616 亿元,每股收益1.34/1.44 元,对应当前股价PE 为3.9/3.6X,维持“买入”评级。