事件：

    中国建筑（601668.SH）近日发布1-10 月经营情况简报：公司2022 年1-10 月新签合同总额30,356 亿元，同比增加14.1%；其中建筑业务新签合同额27,227 亿元，同比增加17.0%。

    点评：

    公司经营业绩稳健。公司前三季度营业收入同比增长14.8%，较上半年增速提高1.6 个百分点，完成年度预算目标的76.1%；归母净利润同比增长15.0%，较上半年提高3.8 个百分点；扣非后归母净利润同比增长8.7%。分业务来看，房建和基建业务前三季度收入分别为9751 和3588亿元，分别同比增长20.4%和23.3%，较去年同期分别提高0.7 和1.3个百分点，公司资产与信用减值损失较上半年有所好转，减值减少了9.32 亿元。总体来看，公司在地产下行压力、疫情反复等外部事件影响下各项经营数据均维持了较好的增长，反映出公司经营稳健且富有韧性。

    基建房建毛利率稳中有升，费率整体控制得当。公司前三季度总体毛利率小幅下降至9.81%，主要系公司房地产业务短期承压且毛利率下降4个百分点。但公司房建和基建毛利率均有提升，分别为7.2%和9.9%，同比分别提升0.3 和0.7 个百分点。前三季度除财务费用外公司各项费率均控制得当，其中财务费用同比有较大幅度增加的原因是利息费用及汇兑损失有所增加。

    公司基建订单表现亮眼、结构改善，外部环境复杂的背景下龙头市占率提升。公司1-10 月新签合同总额为30,356 亿元，同比增长14.1%，完成年度预算目标的78.8%。公司前三季度房建业务新签合同额17,775亿元，同比增长8.8%，其中住宅领域新签合同额同比有所下降，但在工业厂房和教育设施等领域不断发力弥补了地产周期下行的不利影响，其中工业厂房领域新签合同额2,655 亿元，同比增长96.6%，符合我国大力发展制造业的大背景；受益于补短板项目教育设施领域新签合同额1,154 亿元，同比增长48.0%。公司基础设施业务新签合同额6,675 亿元，同比增长30.9%，受益于基建“稳增长”政策，加之龙头综合实力较强，今年外部环境复杂的情况下保持订单大幅扩张，在基建各个领域遍地开花，其中市政道路领域新签合同额1,172 亿元，同比增长48.5%；轨道交通领域新签合同额698 亿元，同比增长47.6%；公路领域新签合同额676 亿元，同比增长83.5%；生态环保领域新签合同额468 亿元，同比增长32.7%。

    公司房地产业务保持审慎经营的同时把握行业优质资源，拿地继续向核心城市倾斜。2022 年前三季度房地产业务实现合约销售额2,725 亿元，同比下降9.3%；新增土地储备922 万平方米，期末拥有土地储备约9,166 万平方米。中海地产和中建地产前三季度共新购置土地56 宗，新增土地储备922 万平方米，且主要集中在一线及强二线城市，在北 京、上海、济南及新加坡等市场获得多个优质地块；公司把握行业优质收并购机会，在上海、广州、成都投入并购资金超百亿元。

    盈利预测：1-10 月份，全国新开工项目计划总投资与投资项目（不含房地产开发投资）到位资金同比增幅均维持高位，项目施工进度有望加快，全年基建投资有望维持较高水平，加之公司各项业务发展稳健，订单充裕，疫情影响之下业绩保障度仍然很高。预计公司2022-2024 年将实现归母净利润522/606/672 亿元，对应EPS 分别为1.25/1.45/1.60 元，对应当前股价PE 分别为4.22/3.64/3.28X。

    风险因素：基础设施投资大幅降低，原材料大幅上涨，市场竞争加剧，疫情持续反复。