公司近况

    10 月25 日，公司公告董事会同意组建中国中建科创集团（以下简称“中建科创集团”），我们点评如下。

    评论

    中建科创集团：聚焦“双碳”和数字经济，组织架构理顺有望夯实技术竞争力。根据公司公告：“中建科创集团拟注册资本为150 亿元，定位为中国建筑创新产业集团，主要聚焦“双碳”和数字经济领域，坚持市场化、产业化方向，以培育“专精特新”“高精尖特”企业为重要路径，以实现核心技术自主可控、创建知名品牌为基本要求，打造原创技术策源地，助力公司技术创新和产业化发展。”我们认为公司具备技术研发创新的能力基础（丰富的项目经验、强大的业主资源），此次搭建专业平台从事建筑业高精尖技术开发，有望从组织架构上理顺业务关系，促进产业技术持续升级、夯实公司作为地产建筑龙头央企的竞争实力，为公司中长期发展储备动能。

    前9 月基建订单延续强劲，房建订单彰显增长韧性。1-9M22 公司累计新签基建订单6,675 亿元，同比+30.9%，其中3Q22 新签1,527 亿元，同比增长30.1%，继续延续2020 年以来的强劲增长（2020/2021 年分别同比增长30.1%/24.1%），向前看我们认为在稳增长政策下公司基建订单有望延续较快增长。房建方面，1-9M22 公司累计新签1.8 万亿元，同比+8.8%，其中3Q22 新签4,600 亿元，同比+8.2%；凭借开发商类业务的优质客户结构、以及采用积极转向政府类项目的业务策略，公司在业务需求下行期保持了强劲的增长韧性。我们认为稳健的订单增速有望为平稳收入增长奠定基础。

    8-9 月地产销售额增速转正，看好4Q22 及2023 年地产业务复苏。1-9M22公司累计地产合约销售额2,725 亿元，同比下降9.3%；2022 年8、9 月单月地产销售额分别同比增长19.1%、26.1%，实现边际改善。根据中金地产组，伴随行业供需两端政策逐步加码，行业基本面有望于四季度逐步筑底、缓慢复苏；中国海外发展三季度签约销售表现虽较2019 年及2020 年同期数据还有一定差距，但仍领先同业，全年累计销售额有望跌幅持续收窄。展望4Q22 及2023，我们认为考虑到地产行业需求有望修复，叠加部分民营房企资金承压、资产负债表健康的龙头地产商有望实现市场份额提升，公司地产业务有望呈持续复苏趋势。

    盈利预测与估值

    维持盈利预测及跑赢行业评级不变，公司当前交易于3.6x/3.2x 22e/23eP/E。考虑近期市场风险偏好下降，下调目标价17%至6.50 元，对应4.8x/4.3x 22e/23e PE/和33%上行空间。

    风险

    疫情扰动影响超出预期，项目落地不及预期。