事件：

    公司发布2022年三季报，Q1-Q3 实现营收 15352.74 亿元，同增14.82%；实现归母净利润435.14 亿元，同增15.05%；实现扣非归母净利润397 亿元，同增8.7%。

    　　点评：

    　　收入、业绩稳健增长，Q3 单季度业绩增速达23.18%。2022Q1-Q3 收入同增14.82%，主因公司充分发挥主业优势，抓住国家和地方重大工程，在施工程项目顺利推进；归母净利润同增15.05%，增速快于收入，主因部分子企业少数股东损益减少。公司Q3 单季度实现收入4,745.03亿元，同比增长18.52%；实现归母净利润150.1 亿元，同比增长23.18%。

    　　毛利率微降，费用管控仍处于较好水平。2022Q1-Q3 公司毛利率同减0.68pct 至9.81%，期间费用率同增0.32pct 至4.58%，整体看费用管控仍处于较好水平，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同增-0.03pct、-0.28pct、0.26pct、0.36pct 至0.3%、1.49%、1.82%、0.97%。研发费用增加主因公司加强技术研发应用，持续加大科技研发投入力度，财务费用增加主因利息费用及汇兑损失较去年同期增加。

    　　房建业务结构持续优化，基建业务保持快速增长。公司新签合同额27,267 亿元，同比增长11.2%，其中房建业务新签合同额17,775 亿元，同比增长8.8%，且在超高层建筑、大跨度空间结构、智能建造、绿色建造等领域的核心竞争力持续增强；基础设施业务新签合同额6,675亿元，同比高增30.9%，且成功获取湖南安化抽水蓄能电站项目等7个抽水蓄能电站项目。

    　　经营性现金流承压，收、付现比双降。Q1-Q3 公司经营性现金净流出524.93 亿元，同比多流出91.35 亿元，主要原因为本期购买商品、劳务支付的现金增加。收、付现比分别同减-8.92pct、-8.7pct 至101.64%、105.74%。

    　　维持买入评级。预计2022 年~2024 年EPS 为1.39/1.64/1.90 元，对应PE 为3.52/2.99/2.58 倍。

    　　风险提示：订单落地不及预期、地产政策风险，业绩预测不达预期