本报告导读：

    PB0.63倍低于万保招金平均PB1.1倍，行业最高信用评级，旗下中海地产绿档企业。

    上半年营业收入增13%，归母净利润增11%。上半年新签增11%，其中基建增31%。

    投资要点：

    维持增持。维持预 测2022-24 年EPS 为1.35/1.48/1.60 元增10/10/8%。维持目标价8.52 元，对应22 年6.6 倍PE。

    上半年营业收入增13%，归母净利润增11%。(1)2022 上半年营业收入1.1 万亿元增13%(22Q1/Q2 增8/20%，21Q1-Q4 增53/15/15/3%)，归母净利润285 亿元增11%(22Q1/Q2 增18/6%，21Q1-Q4 增45/19/8/-2%)；(2)2022

    上半年毛利率10.2% (-0.32pct) ，归母净利率2.7%(-0.05pct)， 加权ROE7.99%(-0.15pct)。(3)经营现金流-689 亿元(21 年同期-497 亿元)，应收账款2277 亿元(同比增加24%)，资产负债率74.6%(21 年末73.2%)。

    上半年新签2 万亿增11%，其中基建新签增速31%。(1)上半年新签2 万亿增11%(21 年同期新签增速21%，21 全年增速10%)，2 年CAGR+16%，3 年CAGR+12%。(2)房建新签1.3 万亿同增9.1%，其中工业厂房1781 亿增71%，教育设施736 亿增12%，医疗设施981 亿下降6%。(3)基建新签5148 亿增31%，其中公路595 亿增49%，轨交583 亿增39%，生态环保346 亿增47%，机场282 亿增57%，铁路89 亿增6%。

    中国建筑行业全球最高信用评级，央国资信用优势被低估。(1)中国建筑是全球最大工程承包商，打造“规划设计、投资开发、基础设施建设、房屋建筑工程”“四位一体”的商业模式。(2)标普/穆迪/惠誉对公司的评级A/A2/A 为行业全球最高信用评级，旗下中海地产是绿档企业，地产存货主要集中在一线和省会城市。(3)PB0.63 倍低于万保招金平均PB1.1 倍。

    风险提示：宏观政策超预期紧缩，疫情反复等。