7 月新签订单回落，竣工显著改善，维持“买入”评级公司8 月17 日晚公告1-7 月经营简报，其中建筑业务新签合同1.97 万亿，同比+13.4%，较1-6 月放缓1.0pct，7 月单月新签1272 亿，同比+1.11%，主要系房建单月新签下滑；7 月竣工2602 万㎡，创年内单月最高，同环比+60.9%/+181.0%。我们维持公司22-24 年归母净利预测为560/606/654 亿，采用分部估值法，可比建筑/地产公司22 年PE 均值为4.7x/7.1x，考虑到公司激励、地产业务资产质量均领先可比，维持给予公司22 年293 亿元建筑净利/267 亿元地产净利6x/8xPE，维持目标价9.28 元，维持“买入”评级。

    7 月基建订单维持较快增长，房建新签回落

    公司1-7 月新签建筑合同1.97 万亿，同比+13.4%，其中新签房建/基建14073/5513 亿，同比+7.9%/+30.8%。经历6 月高增长后7 月新签回落符合历史规律，单月新签房建898 亿，同比-6.7%，6 月为+12.3%；新签基建365 亿，虽然环比回落，但同比仍维持27.2%较快增速，较6 月提升2.3pct。

    从实物量来看，竣工显著改善，1-7 月房建新开工面积15486 万㎡，同比-9.2%，较1-6 月继续收窄11.7pct，竣工面积9592 万㎡，同比+16.3%，较1-6 月加快10.9pct。其中7 月新开工2767 万㎡为历史常规水平，低基数效应下， 同环比+181.5%/-15.4% ， 竣工2602 万㎡ ， 同环比+60.9%/+181.0%。

    7 月地产销售未见好转，拿地积极性继续提升

    7 月地产行业销售仍在磨底，根据亿翰智库监测的40 城数据，7 月商品住宅销售面积1871 万㎡，同比-32.6%，降幅扩大9.9pct，环比-24.8%。公司1-7 月新签合约销售额2062 亿元，同比-16.3%，较1-6 月降幅小幅扩大1.0pct，销售面积810 万㎡，同比-29.0%，较1-6 月降幅扩大1.2pct。其中7 月销售额202 亿元，同环比-24.3%/-66.2%，销售面积85 万㎡，同环比--37.5%/-65.2%。公司拿地积极性继续提升，7 月新购置土地储备824 万㎡，同比+26.4%，自21 年5 月下滑以来增速实现首次转正，环比+42.8%。

    稳增长预期持续加码，低估值龙头凸显投资价值我们认为公司长短期均具备投资价值：1）短期看，稳增长仍是重心，公司建筑订单高增长体现政策效果，地产行业优质资源有望继续龙头央企聚集；2）长期看，绿色、工业化发展将提升传统工程价值，公司作为龙头建筑商拥有品牌/渠道优势，在BIM、装配式、光储直柔等多领域拥有领先技术优势，随着高景气高壁垒业务占比提升，利润率、现金流有望获得双改善。

    风险提示：稳增长政策低于预期，地产/工程增速不及预期。