5 月基建新签维持高增，地产销售额改善，维持“买入”评级公司6 月17 日晚公告1-5 月经营简报，其中建筑业务新签合同12812 亿元，同比+13.8%，较1-4 月放缓2.7pct，5 月单月新签2361 亿，同比+3.1%，主要受房建同比-13.2%拖累，基建维持同比+54.4%高增速，疫情影响下稳增长仍显韧性；5 月地产销售额395 亿，同比+11.0%，连续9 个月下滑以来首次转正。我们维持公司22-24 年归母净利预测为560/606/654 亿，采用分部估值法，可比建筑/地产公司22 年PE 均值为5.3x/7.0x，考虑到公司激励、地产业务资产质量均领先可比，维持给予公司22 年293 亿元建筑净利/267 亿元地产净利6x/8xPE，维持目标价9.28 元，维持“买入”评级。

    5 月基建订单同比+54.4%，新开工边际改善

    公司1-5 月新签建筑合同12812 亿，同比+13.8%，其中新签房建/基建9382/3377 亿，同比+7.8%/+34.6%。5 月单月新签房建1503 亿，同比-13.2%，4 月为+30.0%，环比-6.8%；新签基建849 亿，同比+54.4%，较4 月放缓3.8pct，环比+78.4%，仍然维持高增长。从实物量来看，我们认为虽然房建施工受疫情影响更大，但仍显示出改善，1-5 月房建新开工面积9448 万㎡，同比-28.5%，较1-4 月收窄10.5pct，竣工面积6064 万㎡，同比+15.1%，较1-4 月放缓0.9pct。其中5 月新开工2752 万㎡，同环比+23.1%/+53.1%，竣工1483 万㎡，同环比+12.3%/+0.5%。

    5 月地产销售额转正，拿地较为积极，龙头强于行业复苏5 月地产行业销售初现拐点，根据亿翰智库监测的40 城数据，5 月商品住宅销售面积1446 万㎡，同比-48.9%，降幅收窄8.9pct，环比+13.6%。公司1-5 月新签合约销售额1262 亿元，同比-23.5%，较1-4 月降幅收窄9.5pct，销售面积481 万㎡，同比-33.3%，较1-4 月降幅扩大3.0pct。其中5 月销售额395 亿元，同环比+11.0%/+56.8%，销售面积96 万㎡，同环比-43.2%/0.0%。公司拿地与行业相比较为积极，5 月新购置土地储备322 万㎡，同比-22.8%，较4 月降幅收窄5.9pct，环比+52.6%。地产虽然改善，但景气度仍然较低，有待政策进一步支持，龙头强于行业复苏更具优势。

    稳增长预期持续加码，低估值龙头凸显投资价值我们认为公司长短期均具备投资价值：1）短期看，稳增长仍是重心，公司有望迎来建筑、地产双重估值修复；2）长期看，除却稳定的增长久期，绿色、工业化发展将提升传统工程价值，公司作为龙头建筑商拥有品牌/渠道优势，在BIM、人工智能、装配式、光储直柔等多领域拥有领先技术优势，随着高景气高壁垒业务占比不断提升，利润率、现金流有望获得双改善。

    风险提示：稳增长政策低于预期，地产/工程增速不及预期。