事件:中国建筑2022 年1-4 月实现新签合同总额11318 亿元,同比+10%;其中房建/基建/房地产新签合同额7879/2528/867 亿元,同比+13%/+29%/-33%。
22 年4 月,公司新签合同总额同比+22%,房建/基建/地产业务单月订单同比+30%/+58%/-34%。
点评:
建筑业订单持续强劲,竣工增速显著回升:22 年4 月,公司建筑业务新签合同额2101 亿元,同比+35%,环比+15pcts。分业务,房建业务新签合同额1613亿元,同比+30%;基建业务新签合同额476 亿元,同比+58%。国内疫情反复环境下,公司建筑业务新签订单保持强劲增长,未受到疫情明显影响,或来自于国家“稳增长”政策发力带动建筑业景气度提升,以及公司作为龙头企业经营区域相对分散,因此较中小企业以及区域性企业有更强的风险分散能力。2022 年4 月,公司房屋新开工/竣工面积分别同比-39%/+204%;竣工面积同比高增或验证房地产行业竣工高峰期正在加速到来。
4 月拿地力度加大,期待公司逆势扩张:2022 年1-4 月,公司地产业务合约销售额867 亿元,同比-33%,或主要受房地产行业景气度下行叠加疫情因素共同影响。2022 年4 月,公司新购置土地储备面积125 万平方米,同环比增速均超100%,拿地力度明显加大。公司在手土储充沛,截至4 月末,公司拥有土地储备10083 万平米,对应21 年销售面积(2143 万平米)静态去化周期约为5 年。
21H2,公司逆势加大土地储备力度,地产存货约70%集中在一线和省会城市。
集中供地政策下,土地资源或进一步向资金实力优秀的优质头部房企集中,公司有望凭借健康的财务状况、顶级央企的信用渠道、低于同业的融资成本在行业景气度底部实现逆势扩张。同时,行业出清背景下(高杠杆企业被动退出),土拍市场竞争烈度下降(对应土地溢价率回落至低位),公司未来房地产业务盈利能力或将迎来改善。
盈利预测、估值与评级:中国建筑在房建、房地产等领域的竞争力无可撼动;公司建筑业新签订单持续强劲,疫情环境下仍实现较强的经营韧性,或受益于“稳增长”政策发力以及公司作为龙头企业具有更强的风险分散能力;地产业务,行业下行期公司拿地力度加大,或将在行业底部实现逆势扩张。维持公司22-24年EPS 预测1.37 元、1.53 元、1.72 元。现价对应公司22 年动态市盈率4.3x,维持“买入”评级。
风险提示:房屋建设需求下滑风险,基建投资增速下滑风险,房地产业务拿地价格过高风险